7月工业增加值两年平均增速为5.6%，较6月下滑0.9个百分点，为去年9月以来最低。从主要产品产量来看，限产相关的天然气、钢铁、水泥，“缺芯”相关的集成电路、智能手机、SUV，两年平均增速均比6月大幅下降。已公布增加值数据的17个工业行业中，只有2个的两年平均增速比上月上升，工业生产的减速具有普遍性。

　　从基建投资的累计增速来看，2021年1-7月全国基建投资（不含电力）同比增长4.60%，同比2019年两年复合增速1.76%，按全口径数据，1-7月基建投资同比上升 4.19%，同比 2019 年两年符合增速 2.68%，基建投资累计增速缓慢回落。

　　从具体分项来看，财政支出更偏向于社保、教育、卫生教育等民生领域，前7个月累计占比近40%；而城乡社区事务、交通运输等基建类项目支出前7个月累计占比约22%。

　　下半年看点在哪里？

　　此前，国常会提出，要加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间，用好地方政府专项债带动扩大有效投资。730政治局会议要求“积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。

　　发改委8月17日也曾表示，下一步将指导督促各地高质量做好今年下半年和明年上半年专项债券项目准备，确保专项债券发行后能够及时投入项目建设、尽早形成实物工作量。

　　资金层面看，截至2021年7月31日，今年已发行的新增专项债占比不到已全年新增专项债额度的40%，远低于2019年和2020年的专项债发行进度。预计今年后置的专项债额度将在年内发行完毕，意味着下半年大规模专项债发行将持续推进，有力推动基建投资持续反弹。

　　高频数据方面，7月后高频指标不断释放基建投资反弹信号。水泥价格、石油沥青开工率、全钢胎开工率、大小螺纹钢价差等与基建相关的高频指标触底回升，呈现出超季节性表现。

　　新基建与制造业方向亟待提速

　　7月份经济数据显示，经济增速下行压力超预期，8月经济数据大概率也会受到疫情的压制。展望下半年，为确保下半年和明年稳增长的必要性提升，财政加大力度已成必选项。

　　华泰证券表示，今年四季度到明年上半年，出口和地产可能显现出更为实质性的下行压力，基建作为逆周期调节工具，重点是应对周期性压力，而非短期性扰动。政策表述上，“加强”>“做好”跨周期调节，但还没到“逆周期调节”的紧迫性。今年三季度中央对经济压力还有一定容忍度、适度预调，四季度需要做适度平滑、托底，明年更有赖基建发挥稳定经济的作用。

　　兴业证券表示，2020H2和2021年初基建成交金额加速增长，增加2021年基建项目储备。下半年专项债发行改善，原材料等大宗商品涨价得到遏制，有望推动下半年基建新项目的释放。同时2021年作为“十四五”计划的开局之年，地方政府基建项目规划热情未减，新开工项目充沛，或将在下半年继续发力，加快转化为投资额。但最终落地依然要看疫情走向和资金情况。

　　此外，再考虑到近期相关政策对于“新基建”和“针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关”等制造业的表述，相关行业发展有望提速。