贾跃亭、温晓东、债委会 破产“三国杀”

1评论 2019-12-11 08:07:40 来源:棱镜 作者:康路 如何判断星期六买点?

  作者 | 康路 编辑 | 张庆宁

  出品|棱镜·腾讯小满工作室

  贾跃亭穿着一身黑色衣服,显得身材消瘦。

  2019年12月6日,他以债务人身份,出现在位于美国特拉华州的正式债权人会议(俗称“341会”)上。

  就在一个多月之前,10月14日,这位中国最知名的失信被执行人(俗称“老赖”)在美国申请个人破产重整。

  在破产申请书中,贾跃亭回忆起自己作为乐视创始人的日子,那时他带领乐视网上市,不断扩张乐视版图,还在2014年被福布斯中国评为“第一CEO”。

  如今,他最让公众好奇的是何时兑现“下周回国”之承诺。

  贾跃亭给出自己的建议,将他持有的全部法拉第未来(Faraday Future, 下文简称FF)股权及相关收益权装入破产信托,债权人是这个信托的受益人,暨此解除其个人债务。

  这是贾跃亭的见招拆招之举。

  此前,个别债权人已经将他逼到墙角,比如韬蕴资本创始人兼CEO温晓东。

  温晓东旗下公司先在北京仲裁委申请仲裁,讨要约1100万美元的欠款,并获得仲裁庭支持。

  他再将讨债战火烧到东加勒比最高法院与美国加州法院,对包括FF股权在内的贾跃亭海外资产申请到层层冻结手续,FF股权面临被强制执行的可能。

  贾跃亭申请进行个人破产重整,可谓一石三鸟:一是破产重整可以中止温晓东对FF的股权冻结,换来FF的融资机会;二是“解决贾跃亭个人债务问题,保障其他债权人利益最大化”,三是贾跃亭或以合伙人形式组建的管理层可以继续控制FF。

  关于第三点,贾跃亭的破产重整方案明示之:债权人仅享有FF股权的预期经济收益,不能直接行使 FF股权项下的投票权等管理权益。

  这是贾跃亭个人破产重整中的关键细节,能否获得审理此案的特拉华州破产法院批准,取决于债权人群体是否愿意妥协。

  一旦债权人愿意妥协,表决通过此方案,他们将卷入贾跃亭的造车实验,将讨债的希望寄托给一家从未有过任何收入的造车公司;不愿妥协的话,债权人可以提出替代破产方案。

  这场贾跃亭、温晓东与其他债权人的破产“三国杀”,渐入高潮。

  贾跃亭资产信披依旧存疑

  贾跃亭需要债权人的支持。

  2019年11月25日,来自国内20多个债权机构的近30多名代表和律师顾问受邀远赴重洋,参观了FF位于美国洛杉矶的公司总部、并体验FF91预量产车。

  他们还见到了新晋FF高管,以及债务人贾跃亭。

  但是,差旅费是个问题。

  债委会抱怨道,在债委会正式成立一个月后,贾跃亭一再邀请债委会成员“立刻到访FF”,直到债委会成员10月22日到访FF,并在25日参加完全体债权人大会之后,才有5万美元汇入托管账户。

  美国破产法“《chapter 11》”规定,个人申请破产后,名下资产被列为“破产资产” (bankruptcy estate),债委会所有开销,包括差旅费,属于行政管理费用,从“破产财产”中支出。

  债委会全称无担保债权人委员会,在贾跃亭破产案中的地位举足轻重,其成员由隶属美国司法部的联邦托管人办公室(The Office of US Trustee)从债权人中遴选而来。

  目前债委会的五名成员分别是平安银行(行情000001,诊股)北京分行、中国民生信托有限公司北京分公司、上海乐昱创业投资管理中心、江阴市海澜投资控股有限公司和上海启程月明投资合伙企业。

  其中,前四家机构均位列贾跃亭披露的前20大债主名单。

  债委会对其代表的无担保债权人群体负有信义义务,并与贾跃亭这位经管债务人(Debtor in Possession,简称“DIP”)形成制衡。

  例如,贾跃亭方面宣称其无担保债务净额约20亿美元,装入此次破产信托的资产部分来自West Coast Inc持有的Smart King的股权,并声称这笔股权价值8.62亿美元。

  贾跃亭、温晓东、债委会,破产“三国杀”|棱镜

  《2019债权人信托不具约束力的条款清单》中文翻译稿。

  债委会深表怀疑。

  12月5日,债委会发出一份声明:贾跃亭并未提供足够的财务支持和信息披露,配合债委会进行独立调查。

  独立调查的核心在于,贾跃亭为什么没有其他资产可以放入破产重整信托,以及评估FF的现有价值和潜在估值,特别是:“如果贾跃亭提出的破产重整方案被通过,该车企获得额外融资的可能性有多大?”

  根据美国破产法安排,12月6日,贾跃亭现身“341会”,接受联邦托管人办公室和债权人对其资产疑点的质询。

  联邦托管人办公室问道:贾跃亭如何得出这笔FF股权价值8.62亿美元?

  贾跃亭方面回答:2017年底到2018年初,他在接受恒大投资时,对FF的整体估值是32亿美元,据此得到8.62亿美元的结论。

  但他并未向联邦托管人办公室提供支持性文件,理由是与恒大之间存在保密协议。

  联邦托管人办公室问及贾跃亭和Ocean View公司名下房产的关系。

  贾跃亭方面回答:Ocean View创立于2014年,2014年-2015年间在加州Palos Verdes购买过几处房产,但在FF资金陷入危机后,其资产被反复抵押获取贷款,并在2017年转让给不相关的第三方,以证明Ocean View名下房产并非贾个人资产。

  贾跃亭、温晓东、债委会,破产“三国杀”|棱镜

  目前贾跃亭住址的每月租金为3.2万美元。

  而在Lucid(一家硅谷电动车公司)投资归属问题上,贾跃亭方面的回应是,Lucid以乐视控股名义投资,贾跃亭个人没有处理权,目前Lucid的股权也已转让给第三方。

  贾跃亭、温晓东、债委会,破产“三国杀”|棱镜

  信披文件显示:贾跃亭月收入74959.33万美元,月支出75180美元。

  对于贾跃亭的回答,联邦托管人办公室并未当场表态,但《棱镜》注意到,托管人办公室宣布将在1月7日举行新一轮“341会”。

  这意味着,贾跃亭的资产信披依旧存疑。

  温晓东紧逼,贾跃亭反击

  如果不是韬蕴资本创始人兼CEO温晓东步步紧逼,贾跃亭或许不会启动个人破产重整。

  温晓东旗下公司先在北京仲裁委提出仲裁申请,向贾跃亭讨要约1100万美元的欠款,获得仲裁庭支持后,拿着仲裁书在境外继续讨债。

  2018年12月13日,温晓东旗下上海懒财得到美国加州法院支持,该法院下发临时限制令,冻结贾跃亭持有的33%FF股权,并对贾跃亭位于加州的四处房产发布临时保护令(TRO)。

  同一个月,温晓东旗下韬蕴资本在英属维尔京群岛(The British Virgin Islands, B.V.I)的东加勒比海最高法院再获支持,该法院对FF Peak以及FF Top两个BVI实体中的部分股权下发紧急禁制令,后又“有效冻结”这些股权。

  2019年8月,温晓东获得加州法院进一步支持,该法院要求贾跃亭9月在洛杉矶出庭,就个人财产明细接受法庭的审查问询(examination),调查其名下资产能否满足债权人的索赔数额。

  贾跃亭多次推迟接受问询的时间。

  加州法院计划在10月17日问讯贾跃亭,贾跃亭必须现身,而且对其资产“宣誓(under oath)”作证。一旦贾跃亭作伪证的话,就要承担后果,包括刑事责任。“在问询日到来的三天前,贾跃亭申请破产保护。”懒财方面告诉《棱镜》。

  这是贾跃亭的关键拆招。

  10月14日,贾跃亭以传统方式正式进入破产程序。在美国破产法庇护下,贾跃亭暨此享有“自动中止”前期追债程序的权利。

  懒财代理律所Kobre&;;;;Kim的律师克里斯·科格本(Chris Cogburn)对《棱镜》表示,懒财的追债法律程序已经基于“自动中止”原则,被迫暂停。

  而在14日申请破产程序之前,贾跃亭尝试过非传统的“快车道”破产。

  所谓“快车道”破产,是债务人在正式申请破产之前,可以在庭外让债权人对其“预打包”的破产方案进行表决,一旦获得债权人的必要多数支持,破产方案即告通过,这样可以绕开“341会”,不必接受联邦托管人办公室和债权人对其资产疑点的质询。

  但“快车道”计划失败。

  上海财经大学法学院何欢在接受第一财经采访时分析,“一来,可能由于‘预打包’方案并未获得债权人的必要多数支持;二来,在“预打包”方案中,贾跃亭提出,债权人需同时解除对其夫人甘薇的债务追索。特拉华州的地方规则显示,如果重整计划试图免除债务人以外的主体,前提是获得全体债权人赞成,此条亦难以满足。”

  懒财再次发起行动。10月17日,该公司向特拉华州破产法院申请驳回贾跃亭个人破产申请,试图重启加州法院对贾跃亭资产的审查程序。

  懒财向特拉华破产法院陈述称,贾跃亭申请破产的时机和他的历史经历证明,他的破产动机出于恶意(bad faith),“我们有理由相信,贾跃亭没有披露自己拥有的(其他)有价值的资产。”

  “贾跃亭还是臭名昭著的债务躲避者,充斥着欺诈指控。在2004年至2011年间创立了一系列中国科技公司后,贾跃亭迅速崛起,成为亿万富翁。他曾以几乎历史最高价出售乐视网股票,承诺将所得款项无息借给公司,但他保留了这笔资金……”懒财如是向法院表示。

  贾跃亭不甘示弱。

  《棱镜》注意到,2019年11月15日,贾跃亭向特拉华州破产法庭提交了一份调整后的披露文件,文中特地描述了贾跃亭和温晓东之间关于易到的经济纠纷。

  贾跃亭将懒财归入“温晓东实体们”,称温晓东授意懒财在美进行诉讼追讨约1100万美元欠款,寻求低价控制FF的股权,“牺牲其他债权人的利益”。

  懒财与贾跃亭的隔空对战,即将迎来阶段性的胜负局。特拉华州破产法院表示,将针对是否驳回贾跃亭个人破产的提议进行听证。

  一旦懒财的提议获得特拉华州破产法院支持,加州法院将重启对贾跃亭资产的审查程序,并不排除将贾跃亭名下FF股权用于偿债的可能性。

  对于仍处在B轮融资中的FF来说,这可不是好消息。

  贾跃亭在回应美国联邦托管人办公室提问时表示,在提交破产重组方案后,关于FF融资的谈判已经暂停,“投资人在等待我个人破产重组的完成”。

  债委会“坐山观虎斗”

  在温晓东和贾跃亭的攻防之际,债委会这一关键势力选择“坐山观虎斗”。

  债委会提交给特拉华州破产法庭的意见是,“破产重组应确保同类债权人之间的平等分配,一旦法院驳回贾跃亭的破产申请,将使懒财超越其他债权人,从贾跃亭的资产中优先分走约1100万美元。”

  这并不意味着债委会站在贾跃亭一方。

  债委会在反对懒财的同时,并未支持贾跃亭,“如果贾跃亭不配合债委会的独立调查,各方将保留申请驳回或申请将该案移交其他法庭的权利。”

  在破产重整过程中,贾跃亭还可以以“经管债务人”的法律身份,继续参与FF的管理。

  与此相比,债权人群体只能通过破产信托间接持有这笔FF股权的未来经济收益。

  贾跃亭提交的《2019债权人信托不具约束力的条款清单》(下称“《条款清单》”)显示,在贾跃亭将FF股权转入破产信托后,负责信托管理工作的受托人“须按照FF Top的指示行使有关Smart King股份的所有投票权”。

  FF Top是贾跃亭在英属维京群岛(BVI)成立的公司。

  恒大此前就指控,贾跃亭即便卸任各级FF公司的董事长、副董事长、董事等职位,但依旧是FF Peak的实际控制人。2018年10月,香港国际仲裁中心在审理Smart King和恒大的投资纠纷时,将这一指控写入《仲裁决定书》。

  FF Peak是贾跃亭注册在开曼群岛的上游控股公司,实际控股FF Top,FF Top再持股Smart King。

  上述《条款清单》还暗示,在FF实现IPO并能在二级市场交易之前,债权人几乎无法直接参与FF的公司治理。

  懒财代理律师Chris Cogburn对《棱镜》表示,“贾跃亭的破产目的是让债权人放弃债权,换取未来的经济收益。事实上,一个在破产边缘徘徊的公司只有极小可能实现业务好转。如果FF业务没有好转,意味着债权人将一无所获。”

  如果债权人对债务人提出的破产方案不满,美国破产法允许债权人提出替代方案,但“能否跟贾跃亭耗得起”又是新问题。

  特拉华州律所The Rosner Law Group的破产律师刘钊对《棱镜》表示,如果在规定时间内,债务人的破产方案无法得到债权人支持,债权人可以提出替代方案,但债务人往往可以申请延长,第一次申请通常会得到破产法院批准。

  这意味着,贾跃亭的债权人如果决定继续参与博弈,需要负担时间、人力等各项成本。

  一位美国破产法律师对《棱镜》表示,在破产案中,往往出现债权人觉得跨境讨债无望,或成本太高,从而消极应对的现象。

  这位律师建议,贾跃亭的债权人应该积极申报债权,参与破产进程,否则一旦参与表决的债权人一半以上支持破产重整,并且支持破产的债权总额达到参与表决的债权总额的三分之二,破产重整方案就会通过,继而对全体债权人发生效力。

  在这场博弈的天平上,贾跃亭绝非高枕无忧。

  贾跃亭递交的财务信披文件显示,FF仍在烧钱,2019年前7个月的经营净现金支出为2860万美元,截止7月31日的账面现金只有683.8万美元。

  而在2019年9月,FF对《棱镜》表示,距离FF91车型的量产还需5亿美元,距离IPO还需8.5亿美元。

  按照现有资金消耗速度,一旦FF经营状况持续恶化,贾跃亭目前提出的破产重整方案,将不再具备令人信服的基础,潜在走向是破产清算。

  时间飞逝着。

关键词阅读:贾跃亭 温晓东 债委会

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