财联社（上海，霈亭）讯，三只松鼠（300783）似乎已不复往日辉煌。

　　今日（10月15日）开盘，三只松鼠股票低开约9个点，开盘价报65.10元/股，此后便一直在低位震荡，截至收盘报66.75元/股，下跌幅度达6.77%。

　　实际上，在三只松鼠于上个月有了上市后的首次跌停后，其股价便一直不太稳定。

　　9月20日，一路上涨的三只松鼠在盘中创下新高78.24元之后，便快速下跌于尾盘跌停，报收68.43元/股，全天成交11.23亿元。值得注意的是，在在9月19日到9月20日期间，公司连续每天被2家机构卖出，合计卖出近1.3亿元。

　　9月26日，连续上涨两日的三只松鼠再度大跌逾6%，收于71.01元/股，全天成交10.01亿元。而根据交易所公布的盘后数据显示，卖方前五大席位中，机构席位出货2022万元，排行第二。

　　作为一只头顶光环上市、并且备受机构青睐的股票，曾一路上涨的三只松鼠是否真的要变“两只松鼠”？

　　政府补助大降 归母净利润锐减

　　10月14日晚间，三只松鼠发布自上市后第二份关于业绩的预告，公司预计，今年前三季度净利润为2.91亿元~2.97亿元，同比上升8.72%~10.89%。

　　虽说净利润小幅上涨，但较之公司此前的业绩表现，这一增长幅度却是放缓了的。在三只松鼠8月发布的上市后首份半年报中，公司实现营收45.11亿元，同比增长39.58%；实现净利润2.66亿元，同比增长27.94%。

　　不仅净利润上升幅度减小，公司归母净利润也显示出公司的业绩正承压，盈利水平在2471.80 万元~3,053.40 万元之间，较去年同期下降幅度则是达到了58.5%~48.73%。

　　据公告显示，公司预计 2019 年第三季度经营业绩较去年同比减少，主要为今年较去年同期政府补助减少4403.53 万元。

　　品类扩张迅速之后

　　三只松鼠以卖坚果起家，依靠线上电商（天猫商城、京东、自营手机APP等线上平台）发展，后期加入了投食店、松鼠联盟小店为代表的线下门店。

　　近几年来，随着三只松鼠定位向多元化转变，坚果营收占公司营收比逐渐减少，2016年至2018年分别为69.83％、63.38％和52.97％。据半年报显示，三只松鼠上半年坚果产品营收21.95亿元，占主营业务比例48.95％；而非坚果类产品实现营收22.89亿元，占比51.05％，再度下降。品类的扩张将无疑在短期给三只松鼠带来毛利率的压力。

　　国金食饮表示，参考国金证券研究创新中心的线上数据，三只松鼠三季度线上坚果收入占比不足40%，零食品类占比提升，产品结构多元化的趋势仍在延续；预计公司品类扩张叠加山核桃、零食大礼包等新品上市，三季度整体毛利率将承压。

　　另一方面，据公司半年报显示，第三方电商平台是公司销售的重要组成部分，上半年实现营收39.98亿元，营业收入占比达到88.62%。

　　在上半年，包含运输费用率、平台服务费和推广费的销售费用上涨了47.52%。在如今流量红利不复存在的背景下，后期获客成本的上升无疑将影响三只松鼠的业绩。

　　国金证券预计，费用端来看，预计三只松鼠上半年运输费用率和平台服务费率提升趋势仍将延续至三季度，叠加三季度上市大促等因素预计销售费用率仍是同比微增的趋势。

　　对于三只松鼠来说，即将到来的“双十一”能否让其打个翻身仗？