财联社（郑州，记者 王平安）讯，8月22日，三晖电气（002857，SZ）发布2019年半年报，上半年盈利244.91万元，其中还包括了493.19万元的政府补助。报告期内，三晖电气营业收入同比大增，但扣非净利润亏损，经营活动现金大幅流出，经营质量下降。

　　三晖电气内部人士称：“三晖电气高毛利产品市场比较稳定，低毛利产品需求量比较大。”

　　低毛利产品销量上涨导致经营质量下降的问题并非首次出现，自2017年三晖电气上市后，其营业收入就持续增长，但EBITDA利润率、存货周转率等经营指标持续下滑，经营质量持续下行。

　　补助493万后盈利245万

　　记者翻阅半年报发现，三晖电气两大主营产品中，电能表标准与校验装置产品毛利率为46.05%，销售额为3101.57万元，同比增幅为10.35%；电能计量配套产品毛利率为23.41%，销售额为2808.88万元，同比大涨121.59%。

　　对于三晖电气低毛利产品销量大增，上述内部人士称，“三晖电气主要经营检测电表精准度的设备，标准计量设备产品下游为县市电业局、技术监督局、高校之类，毛利高需求小，成套设备走的省级电网采购路线，需求量大毛利低。”

　　低毛利产品大卖虽然撑起了营业收入，但对利润的贡献十分有限。2019年上半年，三晖电气营业收入大幅增长41.40%，但净利润仅有244.91万元，其中还包括了493.19万元的政府补助，扣除政府补助等非经常性损益影响后，上半年三晖电气扣非净利润为-167.70万元。利润下行使经营性现金流承压，财务报告显示，2019年上半年，三晖电气经营活动产生的现金流量净额为-3950.68万元，而去年同期为1043.62万元，同比变动幅度为-478.55%。

　　另外，低毛利产品销量上行还拉低了三晖电气的毛利率、净利率出现下行。报告期内，三晖电气销售毛利率为33.86%，销售净利率为3.58%，分别同比下滑了4.15个百分点和1.37个百分点。

　　上市后经营质量持续下行

　　经营质量的下降并非在2019年上半年首次出现，而是自2017年三晖电气上市后就始终伴随左右。

　　2016年盈利能力达到巅峰后，三晖电气在2017年完成上市，此后盈利能力就一蹶不振。据蓝鲸红岸显示，三晖电气盈利健康水平异常，2016年至2018年的EBITDA利润率为24.4%、20.31%、19.64%，在2016年之前三年，三晖电气一直处于EBITDA利润率上升通道中。

（三晖电气EBITDA利润率 数据来自：蓝鲸红岸风险挖掘系统）

　　除EBITDA利润率外，三晖电气的毛利率也在持续下行。2016至2018年，三晖电气销售毛利率分别为46.98%、40.59%、38.94%，到2019年中，又进一步下降至33.86%。

　　利润率下降背后，是高毛利产品销量增长乏力，以及低毛利产品的迅猛增长。历史数据显示，对比2016年与2018年，三晖电气高毛利的标准计量设备销售额从1.34亿元提升至1.44亿元，增幅7.46%，而低毛利的成套设备销售额从4203.85万元提升至7147.82万元，增幅70.03%。

　　另外，三晖电气的经营质量下降还体现在存货周转天数的增加，存货变现速度减缓。存货周转天数从2016年的155.21天抬升至2018年的172.14天，2019年上半年又攀升至347.76天。

　　虽然经营质量持续下行，但不可否认，三晖电气的营业收入确实保持了持续增长。数据显示，2016至2018年，三晖电气营业收入分别为2.01亿元、2.04亿元、2.31亿元。

（三晖电气营业收入 数据来自：蓝鲸红岸风险挖掘系统）