财联社 （南京，记者 贾晓宁）讯，6月30日晚间，凯文教育(002659.SZ)发布公告，宣布终止收购三所海外音乐学院。这三所音乐学院为美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱音乐学院 (Westminster Choir College)、 威 斯 敏 斯 特 音 乐 学校(Westminster Conservatory of Music)和威斯敏斯特继续教育学院(Westminster Continuing Education)(以下合称“三所学院”)。

　　凯文教育在公告种称，由于在收购交割过程中发生了诉讼，且美国新泽西州政府批准相应审批文件时间过长超出交易双方正常预期，同时受到国际环境方面形势的影响，因此决定放弃收购。不过尽管收购终止，交易各方经友好协商决定，双方在师资课程支持和学术交流等方面继续开展合作.

　　而本次收购失败，对凯文教育是不小利空，一方面可能让公司迅速摆脱困境愿望落空，同时还会影响公司未来整体布局。在此之前，凯文教育曾表示要通过本次收购将经营链条将延伸到高等教育阶段。值得一提的是，在A股市场，6月24日起凯文教育逆市连续拉升，4个交易日涨幅近16%；而7月1日凯文教育低开低走，截止记者发稿已下跌近4.5%，报8.22元/股。

　　收购失败公司短期解困难

　　凯文教育，前身为江苏中泰桥梁钢构股份有限公司。2017年公司入主海淀西杉创意园，更名为北京凯文德信教育科技股份有限公司(证券简称“凯文教育”)，并实现剥离桥梁钢结构业务，主营国际教育。从桥梁钢构到国际教育，公司主营业务跨度之大令人惊讶。

　　而转行之后，公司经营局面并不客观。凯文教育的年报显示，2016年、2017年、2018年凯文教育分别实现营业收入3.24亿元、6.20亿元、2.42亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润-9627.35万元、2325.91万元、-9795.42万元，扣非后净利润分别为-9137.23万元、-8217.58万元、-1.06亿元，经营性现金流量净额分别为-3.16亿元、-1.80亿元、52.88万元。2019年一季度净利润为-2086.88万元。

　　为此，6月3日深交所对凯文教育下发《关于对北京凯文德信教育科技股份有限公司2018年年报的问询函》，要求凯文教育说明，归属于上市公司股东的净利润较上年大幅下降的原因，连续三年扣非后净利润均为负数的原因，以及在2018年收入利润下降的情况下经营性现金流较上年大幅上升的原因。

　　6月20日，凯文教育回复称，对于净利润同比大幅下降，公司表示主要是2018年固定成本增加，朝阳凯文学校的房屋建筑物于2017年9月部分转固，2017年末全部达到可使用状态，导致2018年折旧额增加；2018年8月海淀凯文学校游泳馆改造工程完工，导致2018年长期待摊费用摊销增加。

　　连续三年扣非后净利润为负数的原因，凯文教育称，2016年度、2017年度公司为桥梁业务与教育业务双主业经营，随着2017年11月24日完成桥梁业务相关资产处置，公司实现了由双主业转为教育单主业的战略转型；2016年度扣非后净利润为负数的主要原因系原有桥梁业务经营业绩不佳所致。而2018年度扣非净利润为负数的主要原因系两所学校成立2-3年，学生尚未达到满员，同时朝阳凯文学校的房屋建筑物于2017年9月部分转固，2017年末全部达到可使用状态，导致本期折旧额大幅增加；2018年8月海淀凯文学校游泳馆改造工程完工，导致本期长期待摊费用摊销成本增加所致。

　　从凯文教育对于深交所的回复来看，在转型初期，公司遇到经营上的困难不小。就在凯文教育刚刚回复过深交所的问询函之后仅2天，6月22日，凯文教育前身——江苏中泰桥梁钢构股份有限公司就宣布，其全资子公司文华学信与美国瑞德大学（Rider University）签订《收购与出售协议》。前者将以4000万美元正式收购美国瑞德大学下属的“三所学院”，未来凯文教育经营链条将延伸到高等教育。

　　公司如此做法，想迅速解困意图已经十分明显。而随后，二级市场也做出明确反映，6月24日周一开盘，凯文教育就明显上涨，并4个交易日内连续拉升16%。而仅仅一周后，本次时候就宣布终止，短期内必然对公司形成利空，凯文教育短期内想摆脱困境的愿望也就此破灭。

　　对此，财联社联系凯文教育询问收购失败相关问题，公司回应称以相应公告为准。

　　连续亏损却仍获买入评级

　　虽然凯文教育短期内经营困难不小，业绩又连续亏损，但自2018年2月至今，先后有十家证券公司发布29份研报，统一给予凯文教育增持/买入评级。最近的一次是安信证券，在2019年6月21日对凯文教育给出买入评级。

　　安信证券分析师认为，公司旗下海淀凯文和朝阳凯文两所国际学校前景看好，两所学校招生总规模预计5500人，2018-2019学年在校生1221人，校舍使用率22%。目前，海淀朝阳两所学校招生进展良好，预计2019-2020学年在校生有望增加500人，校舍使用率将提高至31%，届时将实现整体办学盈亏平衡。此外，投资性房地产重估价值高，物业租赁收入有望高速增长。

　　而对凯文教育而言，在其各项优势中，也最值得关注的或许是背靠国资。目前，北京八大处控股集团有限公司为其第一大股东，海淀国资委为其实际控制人。北京八大处和海淀国资委，一个经营房地产、一个拥有广泛的教育资源，受两者扶持的凯文教育，在未来的校园扩张和获取教学资源上，拥有天然的优势。凯文教育财报指出，在资金层面，国际教育消耗资金较大，行业拥有一定的资金壁垒。利用上市公司和八大处的资金支持，凯文教育可以实现区域和产业链的快速扩张。

　　另一方面，从师资配置来看，海淀凯文学校按照清华附中一体化国际学校的教师标准进行招聘和培训，主要教师具有耶鲁大学、清华大学、北京大学、加州伯克利大学等名校教育背景;核心骨干教师曾担任海淀区英语学科带头人、北京四中出国留学指导办公室主任、清华大学附属中学校长助理、北京希望国际学校执行校长等职。可以说，凯文教育充分享受海淀国资委及北京地缘环境所带来的资源优势。

　　另外，朝阳凯文学校目前学费标准为小学18.8万元/学年、初中20.8万元/学年、高中23.8万元/学年。将此数据与北京其他国际学校横向对比来看，凯文学校的学费价格仍有较大的增长空间，且在同类学校中，拥有较大的竞争优势。

　　而目前，凯文教育业务亏损的主要原因在于两所学校的折旧摊销费用较高。其中重资产的朝阳凯文学校拥有固定资产13.91亿元和无形资产9.98亿元;海淀凯文学校为轻资产创办学校，长期待摊费用为2.81亿元，两所学校的折旧、摊销和计提每年合计约为0.74亿元。据悉，因受新增10亿元长期借款影响，2018年4季度和2019年1季度，其亏损额有所扩大，若剔除财务费用影响，则经营亏损总额仍在下降。多家证券机构均指出，2019年或将成为凯文教育的业绩拐点，企业实现业绩逆转值得期待。

　　对此，资深投行人士吴烁对财联社记者表示，凯文教育原本寄希望以收购海外音乐学院，来扭转亏损的业绩，但是目前已经宣告失败，如果继续这样持续下去，那么今年的业绩很有可能继续延续亏损的局面。