出售中钰资本股权了结一段冒险  金字火腿回归卖肉生涯

1评论 2018-12-21 18:23:00 来源:投资时报 赶紧加自选!这票可能要成妖

  

  2018年前三季度该公司归属于上市公司股东净利润为1141万元,同比下滑91.45%。此外,预计2018年度的净利润仅为2000万至6000万,同比下滑81.48%至44.43%

  《投资时报》研究员习羽

  就像歌中所唱:终点又回到起点,经过的事已随风而去。

  12月14日,金字火腿(行情002515,诊股)(002515.SZ)发布公告称,拟以自有资金或自筹资金,以集中竞价方式回购公司股份。据悉,本次回购涉及的资金总额为1亿—2亿元,回购股份价格不超过6 元/股。如按回购金额上限2亿元、回购价格上限6元/股进行测算,预计回购股份总额为3333.33万股,占公司总股本的 3.41%。而截至12月18日收盘,金字火腿4.18元/股表现已较52周高点回落了52.5%。

  一般情况下,回购股份需要上市公司现金流充裕,且往往出于管理层认定自身股价被低估需要进行“市值管理”的考量。而近些年因业绩乏善可陈,“囊中羞涩”的金字火腿究竟有何底气出此手笔?

  11月28日,停牌近一个月的金字火腿(002515.SZ)宣布复牌,并于当天就出售中钰资本股权相关事宜,发布了关于《深交所关于对金字火腿股份有限公司的重组问询函》的回复的公告。文中表示,中钰资本经营业绩未达预期,金字火腿在业绩承诺期内出售中钰资本股权是必要举措。

  该公司负责人向《投资时报》透露,本次回购完成后,金字火腿账面上预计将有10亿元现金,总体盈利能力也将有所提升。

  然而,了解金字火腿的人都知道,本次回购更接近于一次冒险失败后的自救之举。

  “高溢价收购”争论背后

  金字火腿主营金字金华火腿、低盐发酵火腿、火腿罐头、火腿调味品、低温肉制品等火腿系列产品。2010年该公司成功登陆中小板,成为业内首家A股上市企业。

  好景不长,随着火腿行业需求增速放缓以及作为主要原材料猪肉价格持续攀升,金字火腿上市后的业绩止步不前。财报显示,其上市当年营业收入和净利润分别为1.63亿元、4706万元,而该公司在2016年收入和净利润分别为1.61亿元、1990万元。

  其间,金字火腿先后投资多类企业,但效果并不显著。对此,相关负责人对《投资时报》表示,入股煤矿、网商银行、新能源汽车、微商企业等只是公司的财务性投资,其目的主要是为了获取投资收益,而非公司战略性产业投资。

  事实上,真正令金字火腿考虑战略转型的,是与中钰资本的合作。

  2016年7月,金字火腿宣布以自有资金4.3亿元受让中钰资本43%股权,跨界布局大健康产业。同年12月,金字火腿再对中钰资本增资1.63亿元,持股比例由43%提升到51%。

  值得注意的是,中钰资本为一家医疗领域内的私募股权投资基金,其核心成员大多出身九鼎系。一般而言,PE机构与上市公司合作可以选择二者合作成立并购基金再寻求二股东,或者选择收购上市公司,继而把资产装入后者平台。最终,两家联姻的方式是将资产管理平台直接装入上市公司。事后,中钰资本创始人禹勃曾向媒体表示,“这并不是一个最好的选择,当时存在考虑不周的地方”。

  金字火腿收购中钰资本的价格并不低。据公开资料显示,中钰资本2015年的收入和净利润分别为3844万元、1059万元,截至2015年年末净资产为2.32亿元。按照43%股权收购价格4.3亿元计算,中钰资本100%股权的估值为10亿元。照此计算,金字火腿收购中钰资本的PE、PB分别为94倍、4倍。然而据业内人士透露,诸如中钰资本此类企业的合理估值区间通常在10倍PE、1倍PB甚至更低。故此,市场中对金字火腿高溢价收购中钰资本一直存有争议。

  金字火腿对此解释道,与中钰资本合作目的是为了发展双主业,计划将大健康产业作为公司新的产业之一。而中钰资本作为专注于大健康产业投资与产业控制经营的专业机构,在大健康产业具有丰富的专业经验,也拥有广泛的资源。如果牵手成功,能够以中钰资本为平台进军医疗大健康领域来提升金字火腿的综合竞争力。

  走过一圈再回原点

  中钰资本作为一家PE投资机构,在与金字火腿合作前已经投资了众多项目。根据行业规律,不少项目会在2017年至2019年陆续进入退出期,退出后其收益会大幅增长。故此,中钰资本作出了三年业绩承诺。经双方协定,中钰资本原股东承诺在2017年、2018年、2019年经审计后的净利润分别不低于2.5亿元、3.2亿元、4.2亿元。若中钰资本业绩未达承诺净利润的70%,需要对金字火腿进行现金补偿或回购股份。

  理想丰满、现实骨感的场景再度上演。在中钰资本创始人禹勃掌舵金字火腿期间,实际情况虽有改观,但最终未能朝着双方预想的方向发展。据了解,金字火腿2017年开始在大健康医药领域实施并购。其中,瑞一科技公司、雕龙数据公司、金钰租赁公司均为金字火腿合并中钰资本后,中钰资本收购的子公司。

  尽管不停扩张,但主要营收却仍然依靠火腿业务。据金字火腿2017年年报显示,其主营业务中,肉制品加工、资产和投资管理、医疗行业营收分别为1.73亿元、6893.74万元、1.22亿元。更糟糕的是,二者联姻后重大并购业务接连受挫。

  2018年3月2日,由于未能在协议约定期限内完成境外直接投资的核准备案手续,金字火腿发布公告宣布终止收购纽交所上市的生物制药公司NBY37.14%股权交易,原本试图打造的“A股+美股”双上市平台就此搁置。

  2018年3月5日,金字火腿因重大资产重组而停牌。3月7日,金字火腿发布公告称,拟现金收购江苏晨牌药业81.23%的股权,初步作价10.56亿元。近两个月后,金字火腿以“交易各方尚未就本次交易的估值调整等相关具体条款达成一致意见”为由,宣布终止此次重大资产重组,导致5月28日金字火腿复牌后股价跳水逾7%。

  接二连三的失手使得金字火腿与中钰资本的结盟蒙上了一层阴影。2018年4月25日,金字火腿发布《关于中钰资本2017年度业绩承诺完成情况的专项说明》。该说明中显示,中钰资本2017年度经审计后的净利润为1385万元,扣除非经常性损益后的净利润为1281万元。相比此前承诺的2.5亿元,中钰资本2017年实际净利润尚不足承诺值的10%。不仅如此,中钰资本在2018年1—7月份还出现了亏损,净亏损总额达9274万元。

  对于中钰资本的亏损,金字火腿认为由于市场变化、项目退出周期延长、控股的实业企业尚在培育阶段等原因,中钰资本的业绩受到较大影响,导致 2017 年度未能完成业绩承诺。且从目前情况来看,预期未来较长时间内市场环境将不会产生重大改变,可能导致中钰资本的未来业绩处于不确定状态,从而给金字火腿的经营业绩带来影响。

  财报显示,金字火腿在2018年前三季度实现营业收入为3.26亿元,同比上涨11.78%,但归属于上市公司股东的净利润为1141万元,同比大幅下滑91.45%。此外,预计金字火腿2018年度的净利润仅为2000万至6000万,同比下滑81.48%至44.43%。

  “投入另外一个陌生”果然代价巨大。根据之前《股权收购协议》约定,中钰资本原股东选择进行股份回购。据悉,本次交易对价由中钰资本全部以现金方式向金字火腿支付,资金来源为中钰资本自有资金或自筹资金。本次交易对价由中钰资本向金字火腿分四期支付:2018年9月28日前,支付1亿元;2018年12月10日前支付2亿元;2019年4月26日前,支付1.78亿元;2019年9月26日前,支付2.59亿元,共计7.37亿元,交易完成后,金字火腿将不再持有中钰资本股权。显然,手头吃紧的中钰资本将背负巨大的资金压力。

  对于公司未来发展方向,金字火腿向《投资时报》表示,将稳定发展火腿及火腿制品,快速发展香肠等传统肉制品,力争成为新的增长点。此外其还将重点拓展新零售,包括平台电商、社交电商、生鲜电商、其他兴起的自营电商平台。

  或许如同陈峰感慨海航就是“一张一张卖票的命”,经历长期水逆的金字火腿未来仍将回到它的“卖肉生涯”。

责任编辑:Robot RF13015
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