最近在港股翻石头，发现了一家叫远大医药(HK:00512)的公司，还挺有意思的。

　　“有料”是远大医药给人的第一印象，上半年业绩很不错，收入32.36亿元，同比增长42.2%。净利润3.15亿元，同比增长53.2%。而且盈利质量可以，下面会细说。

　　“有魄力”是它给人的第二印象，这绝对是个一掷千金的主。5月和6月连续公告拟收购三家公司的股权，资本支出要好几十个亿。

　　该怎么认识这家公司，它是否有投资价值？看了远大医药近五年的年度报告，我得出了这样的结论。

　　01

　　远大医药主要从事制剂及器械、生物技术产品、精品原料药和健康产品的研产销。

　　目前远大医药的产品主要用于心脑血管急救治疗、五官科治疗，是中国这俩领域最大的供应商之一。明星产品有眼科的和血明目片和复明片，呼吸及耳鼻喉科的切诺，心脑血管药物利舒安，生物技术产品的牛磺酸、氨基酸类、生物农药等。

　　从打法上看，远大医药非常的灵活，就是不断的跟随市场趋势调整产品重心，不断的往利润点最高的地方走。

　　从原料药制剂两元结构的产业链；

　　到核心治疗领域产品群的补强；

　　再发展到独家和重磅创新产品的领先者。

　　你还别说，这种策略让远大医药取得了不俗的业绩。今年上半年收入32.36亿元，同比增长42.2%；上半年净利润3.15亿元，同比增长53.2%。

　　更直观的，我们看到远大医药的盈利能力和收益质量，近五年（2013-2018）有明显上升，毛利率从33.35%提高到51.97%；年化净资产收益率从12.23%提高到25.83%。

　　新药研发方面，远大医药目前在研产品超过30个。其中2类新药一个，3类仿制药有十五个，其他都是4类仿制药。

　　罕见病药研发方面，在研的5个产品中其中1个被国家药监局列为“拟优先审核首仿罕见病新药产品”，它主要用于治疗高氨血症，其他4个主要用于癫痫症、肺动脉高压等罕见病。

　　另外，联营公司Cardionovum Holding的两项药涂球囊产品的中国临床注册研究工作已接近完成。而2017年下半年投资Conavi Medical做的两个心脏及血管影像学诊疗仪器产品的中国临床及注册准备已经启动。

　　由于灵活的策略与打法，远大医药的历史业绩还不错，所以我认为说它是有料的。但投资始终要关注未来，这两三年研发管线是否能出成果谁也不能保证，那么除了内生的增长，远大医药下一步还有什么前景呢？

　　02

　　收购无疑是远大医药下阶段最大的看点，拟15.4亿买台湾东阳（主要资产是旭东海普55%股权），拟15.5亿买运佳黄浦，拟28.8亿收购澳洲Sirtex的49%股权。

　　旭东海普。创建于1925年，它有两处GMP制药厂，生产各种注射液，片剂、胶囊、口服液等。产品方面，有市占率超80%的著名急救药西地兰注射液；有市占率第一的氯解磷定；有市占率前三的溴己新、氟尿嘧啶、醋酸曲安奈德等产品。产能方面，注射剂2亿支以上，片剂10亿片，胶囊1亿粒，口服液2500万支，混悬剂1500万包，自行配套及外供原料药10多个产品。

　　运佳黄浦。中国规模最大、剂型最全的外用药生产厂家之一。产品方面，近六十个品种中，有八个国家基本药物，50%以上进了国家医保目录。主打明星产品“信龙”牌开塞露市场份额约48%。产能方面，生产厂区面积达3万平方米，拥有先进高效的外用制剂生产设备和8个净化车间、13条生产线，其中开塞露日产量110万支成品。

　　Sirtex。已在澳洲上市，开发肿瘤治疗产品的生物医药公司。主要收入来源是SIR-SpheresY-90树脂微球产品，针对肝癌进行放射性治疗，过往十多年在主要是美国的40个国家累计销售超8.6万剂。目前已获美国、欧盟、英国、澳洲、中国等主要地区的法规和使用批准。

　　这几大资产收购并表后，远大医药该怎么估值呢？

　　我们按2019年业绩来算：预计2018年，远大医药原生业务利润7亿港元，旭东海普利润2.7亿港元，运佳黄浦利润1.5亿港元，Sirtex利润2.3亿港元（4150万澳元）。

　　假设增速30%，给20倍市盈率，包含收购三家公司股权的总价值为：(7+2.7×55%+1.5+2.3×49%)×120%×20=267亿港币，目前市值为151亿港元，约有77%的上行空间。

　　总结下来，远大医药是一家在市场化机制下，不断把自己放在正确位置的公司。随着今年底完成对三家公司的股权收购后，其会变得更为低估。也许正是基于这个原因，大股东实实在在的参与了为收购进行的供股，未来远大医药的发展如何我们且走且看。

　　来源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18947.html