夏天到了，女人们换上清凉的装备，皮肤裸露度与医美景气度是正相关的，后者的的旺季也来了。

　　关于医美的旺季，我并没有胡说。6月15日，在港交所“披露易”挂上申请版招股说明书的艺星医美（Yestar），能证明我说的话：

　　“我们的业绩受季节性影响，年轻女士往往在夏季前往医美机构；另外，各种节假日聚集（国庆、圣诞、元旦等）的十月至十二月，也是医美高峰”。

　　下面我们花点时间，聊一下艺星，聊一下莆田系股东，聊一下医美这门有瘾似毒品的生意。

　　01

　　莆田系的另一门生意

　　说道艺星，我想很多人完全没听过，虽然人家贵为中国私立医美连锁机构老二（按收入划分）。当然了，你既不开眼睑，又不丰胸抽脂，非目标用户一边凉快去。

　　但我要说起莆田系这三个字，都不用打引号，一起魏则西事件让其无人不知无人不晓。

　　打开艺星管理层页面，陈国兴董事长、陈国雄总裁——著名的莆田系四大家族之一的陈氏映入眼帘。不仅如此，我还对照艺星股东名单（天眼查）发现包括林长青、詹宗阳、黄元立的其他三大家族人物。

　　与民营医院的格局一样，国内医美行业80%的份额（也许更高）都在莆田系手里。一位业内人士表示，“国内的医美，据我所知只有华平投的伊美尔不是莆田系”。

　　此处并非洗地（似乎莆田系最近也没出什么事），我想说，医院和医美并不是一门相同的生意。

　　莆田系医院的客户从起点上是刚性的，患上疾病你不能不治疗吧（对自身免疫力信心爆棚的除外），而医美的客户，你不去隆鼻丰胸削下巴并不会怎样；

　　从前（现在什么情况不知道）莆田系医院的客户，接受治疗的项目大多是莫须有的，恐吓式的消费，“旁友再不治疗就转癌症了”！实际上你没啥病。。。医美的核心需求是卖青春，客户第一次对自己的需求——不满意身体的哪一个部位——还是有谱的。

　　按照马洛斯需求，莆田系内基于社交需求的医美，会比基于安全需求的医院更“正规”一些，这也得益于前者面向的人群整体更高端。

　　虽然门派亲传的终端忽悠用药法则不太适用，但艺星的医美事业照样发展的很好。

　　2015-2017年，艺星的收入从4.05亿元涨到10.37亿元，净利润从0.13亿元飙升到1.14亿元，这其中的一个关键是广告费。

　　正因为医美的需求并不刚性，并没有自流量，在建立品牌之初，可以说完全凭广告。

　　2015年广告支出0.88亿元，占收入22%；

　　2016年广告支出1.9亿元，占收入26%；

　　2017年广告支出2.08亿元，占收入20%。

　　广告同比仅9%的平稳上升，而收入同比增长43%——只要收入不再依赖于广告，那么规模的快速扩大，将摊底能重复利用的资源（人力行政等）成本，使得利润快速释放。

　　如是，走出了塑造品牌的艰苦时期，拥有了响亮招牌的医美，等于开动了印钞机，毕竟这个行业够好。

　　02

　　“致瘾”的医美

　　这么世界上最好的生意，莫过于“向女人卖青春，向老人卖健康”，而且随着一些网红坠子脸的移动营销，女人们现在对医美的观念更开放，预计到2020年：

　　中国医美外科规模到2308亿元，复合增长23.7%，目前艺星市占率1.15%；

　　美容皮肤科规模到646亿元，复合增长26.3%，目前艺星市占率0.72%。

　　具体的来讲，为什么向女人卖青春是一门好生意？

　　因为青春有瘾，谁也不想老去。

　　医美就像潘多拉魔盒，只要打开了，很少有人能关上。古语有云“由丑jian入美she易，由美she入丑jian难”，只要有了第一次，难免二三四五。你随意找个女明星，对比一下几年前到现在的变化就知道了。

　　从最初的割双眼皮，开眼睑，到隆鼻，再到削蛇精下巴；

　　脸上整完了，不顺手丰个胸？

　　胸整完了，不再追求完美抽个脂吗亲？吴王好不好剑客不清楚，但楚王都是爱细腰的呀。

　　除了心理因素，还有个有效期的问题。肉毒杆菌、玻尿酸等注射类的医美服务的美容效果，仅能维持一段时间，大概六到八个月，时间长短视乎客户身体素质。

　　打完这针，几个月之后皮肤皱了、面部不饱满了，你还得继续打。打针这辈子是不可能戒掉了。医美是能发展处长期客户关系的，就像不能治愈只能维持的慢性病一样。

　　为了抓住上面这些客户，艺星把付款方式定为预付，当然不是让你白白预付，当然有好处。

　　首先你定的疗程多，可以有10%-25%的折扣。疗程的多少，基于医生的推荐，而且没有届满日期，你60天不来用，艺星还会亲切的提醒你，还有未使用完的余额哟。

　　从消费心理讲，掏出去的预付费，几乎没有还回去的，除了体验极端差劲。另一方面，预付还会提高消费的频次。2015年至今，预付费（资产负债表里的“合约负债”项目）年年倍增的：

　　2015年是0.44亿元，2016年是0.77亿元，2017年是1.44亿元，2018年1-4月是1.76亿元。

　　为了体现美丽青春的普适性，艺星还身体力行的推行普惠原则，从2016年开始，接受第三方融资公司的分期付款合作，让手头拮据又爱美的女人也能医美。2016年、2017年从融资公司收到的款项分别为1.42亿元、3.78亿元。

　　“没有最美只有更美”的追求，注射的时效性；预付打折、分期付款的收费方式，再配合上会员制度（送礼品、特定产品免费、折扣等）的小恩小惠，艺星医美的“致瘾”效果非常明显：每年的新增用户，大部分在来年都会变成老用户。

　　再次强调一下这是门向女人卖青春，还能让人有“瘾”的好生意。既然如此，当然要把它做大。

　　03

　　八千万元开一家分舵

　　从2010年收购上海艺星起步，目前艺星在上海、杭州、北京、温州等地有15家店，其中有3家是收购而来，其他都是内生增长。

　　一年不到2家的扩张速度，主要是受制于资金。过往扩张的资金来源，主要是经营所得的现金流、关联方借款、员工垫资、银行借款及股东注资。要么是资金成本高，要么是不可持续。

　　一家公司最核心要素，除了人力就是资金（多元化的资金来源），上市融资显然是一个很好地选择，如果上市后公司业绩表现后，会有源源不断的资金。

　　毕竟艺星打出品牌之后的回报率，实在亮瞎眼。2017年其ROE为66%，ROA为20.2%。

　　有观点认为2015-2017年艺星的客单价在下降——单次整形手术从6272.5元降到5755.8元，单次注射从4898.2降到2707.1元，单次皮肤美容从2494.1元降到1454.6元——是出现了剧烈的竞争，未来回报会大幅降低？

　　现阶段竞争还不是主要矛盾，竞争是有的，一些注射产品定价下行在打折。但客单下降主要原因，是在消费能力较低的城市分舵比例加大，平均收费低，不过相应的成本也低。

　　是否竞争激烈盯着毛利率就行，现在还没有这个趋势。也不一定对手多就会被拖入泥潭，还是要看具体的战略与策略。医美还是一个有品牌的行业， 毕竟要在身上动刀动针。

　　2019年-2020年，艺星考虑在广州、郑州、天津选址开设分舵，6000万平的需要8000万元，5000万平的需要6000万元；还计划合适时机，收购青岛、太远、福州等地的医美机构。

　　艺星账上1.93亿现金，也就勉强能开张三家5000平的分舵，这眼看着要登陆资本市场，有希望扯着大步子扩张。

　　但别高兴太早，医美行业固有的医疗纠纷风险，还是要注意的。

　　中国医美第一人吴建伟，当年就是栽到丰胸产品“奥美定”上，其的副作用在几年以后大范围爆发，这种黑天鹅事件对小公司的杀伤力巨大，但遗憾的是我们没法预测。

　　可以看见的是，2015-2017年，艺星的医疗纠纷有四起：

　　激光治疗术后，患者遭受面部烧伤，主要责任赔偿53万元；

　　乳房下垂矫正术后，患者出现感染，主要责任赔偿4.01万元；

　　激光治疗术后，患者出现长时间肿胀和发红，完全责任赔偿2万元；

　　牙齿漂白后，患者出现牙髓炎症，对等责任赔偿0.91万元。

　　总共32.83万诊疗人次，出了四起事故，问题还不算大。

　　未来几个月，若莆田系加持的艺星医疗能登录港交所，你会买吗？

　　来源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18561.html