风语筑:明星股东难掩企业“钱荒”

1评论 2017-09-04 11:22:05 来源:股市动态分析 2018年A股放心王

  近日,上海风语筑展示股份有限公司(以下简称“风语筑”)披露了IPO招股说明书,公司拟发行不超过3600万股,募集资金7.64亿元,用于数字文化技术开发与应用研究中心建设、展示体验营销中心建设和三维城市展示及地里信息化项目以及补充流动资金。

  通过仔细研读该公司招股说明书,股市动态分析周刊记者发现,尽管该公司由于姚明是其大股东,企业名气较大,但仍存在不少瑕疵,或成为风语筑上市的绊脚石。首先从业绩上看,虽然报告期内业绩出现稳步增长,但依然难掩公司对于国家税收优惠政策和政府补贴的依赖,占净利润占比平均在20%以上。此外,在营业收入和净利润增长的同时,各项财务指标却每况日下,呈现亚健康状态。其中,从应收账款来看,不仅数目巨大,且长期应收账款占比比例高,或存较大隐忧。

  财务风险不容小觑

  2014-2016年,风语筑实现营业收入8.04亿元、10.19亿元和12.27亿元,同期净利润为6507.93万元、6227.56万元和11251.17万元。仅此表面数字来看,业绩增长较为理想。但仔细剖析来看,2015至2016年,风语筑税收优惠及政府补贴合计金额为1692.4万元和2010.6万元,占净利润比重为27%以及17.9%,依赖程度较高,后续倘若相关优惠政策出现变动,或对企业盈利造成较大影响。

  在业绩快速增长的同时,应收账款也出现了同步的上升,报告期各期末,风语筑应收账款账面价值分别为31851.35万元、42721.96万元以及51104.94万元。截止2016年12月31日,公司应收账款占当期公司流动资产和资产总额的比例分别为34.92%和29.27%。根据招股说明书,尽管风语筑应收账款占总资产比例与行业可比公司平均水平相近,但是从账龄来看,风语筑一年期以上应收账款占比较大,一年期内应收账款占比仅为56.61%、55.34%以及43.12%,长期应收账款占比高,风险不容小觑。值得注意的是,风语筑并没有披露同行可比公司的账龄情况,只比较下与对手在坏账折旧上的区别,无法确定应收账款账龄较长是否为行业共有特征。

  对于上述问题,风语筑在招股说明书中表示,通常情况下,在项目验收时点,公司收款比例达到50%-80%,仍有20%-50%将按照合同约定收款节点收取,公司目前客户以政府及相关部门为主,资金支付审批流程复杂,验收和决算受项目工程量、政府预算量等情况影响,故资金回笼较慢。但由于客户及政府及其相关部门为主,发生坏账可能性相对较小。

  营业收入和净利润在增长的同时,财务的风险却受到市场高度关注。报告期内,风语筑流动比率分别为2.09、1.86和1.46,速动比率为0.73、0.68和0.63,均远低于同行可比对手;与此同时,资产负债率却居高不下并与日俱增,2014-2016年资产负债率为67.12%、69.17%和76.05%,与行业平均值67.12%、69.17%和63.47%存较大差距。此外,存货周转率整体也是低于同行业可比公司平均值。风语筑表示,公司存货周转率较低,主要是各公司经营规模不同所致:一般而言,项目规模越大,项目设计实施方案越复杂,项目实施周期越长,由于公司经营规模高于同行业可比公司,公司实施周期较长,因此存货周转率较低。

  尽管风语筑对于各项指标作出相应的解释,但不可否定的是,如今的风语筑确实比较“差钱”,不仅从财报中可以反映,募集资金中有2.5亿元用于补充营运资金,公司在快速扩张时由于不注重现金流及财务风险而最后被绊倒的情况不计其数,投资者需警惕其中的风险。

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