皇氏集团力拓大文化产业:乳业、文化双主业协同优势凸显

1评论 2016-08-19 14:44:38 来源:中国网 感谢300643

  【投资亮点】公司为西南地区乳业龙头,2014年起向文化传媒领域积极转型。通过收购和投资御嘉影视、盛世骄阳、北广高清等标的,公司大举布局从内容到平台的文化板块全产业链,形成了乳业及文化传媒业务双主业协同发展的格局。乳业近年来保持平稳增长,是公司重要业绩支撑。文化产业方面,公司初步构建了以云平台为技术支撑,打通影视、幼教、互联网金融等多条线的业务架构。其中:

  影视:“内容制作——媒体运营——终端传播——衍生品开发”的产业链,为公司未来业绩的持续快速发展注入动力。公司以皇氏御嘉影视、盛世骄阳的丰富IP、版权资源为核心,并广泛地与互联网视频、有线运营商、IPTV、OTT等主流媒体渠道进行合作,为内容的可持续发展奠定良好基础。

  幼教:通过TV电视端,Online线上,Offline线下(T2O2O)布局,打造T2O2O的商业闭环,在幼教领域形成独特商业闭环。依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技等合作方,实现内容、渠道和技术间的相互协同和良性互哺,面向长期打开公司成长空间。

  互联网金融:搭建影视宝众筹平台并投资银联电子账单服务商完美在线, 拓宽影视文化业务融资渠道并助力衍生品在电商平台的推广。

  【财务预测】预计2016~2018年营业收入分别为24.3亿、29.7亿和35.5亿,同比增长44.4%、21.8%和19.7%。2016~2018年归母净利润分别为3.8亿、5.1亿和6.5亿,同比增长105.9%、33.8%和27.0%。

  【估值与建议】公司的利润主要由乳业和影视两部分构成,我们预计2017年乳业和影视板块分别贡献1.48亿和3.52亿的净利润。考虑到公司的业务结构,我们采用分部估值法。参照可比公司的估值水平,乳业板块给予2017年25倍市盈率,对应市值为37亿。 影视板块给予2016年34倍市盈率,并给予15%市值溢价,对应市值为138亿。目标市值175亿。对应2016年市盈率约46倍,对应目标价20.8元,首次覆盖给予“推荐”评级。

  【风险】乳业竞争加剧,并购业绩不达预期,资本运作后业务整合风险。(中金互联网传媒 孟玮团队)

  据介绍,皇氏集团(行情002329,买入)目前是国内最大的水牛奶技术研究和产品生产加工企业,水牛奶系列产品销量始终保持全国第一。作为区域性品牌的城市型乳制品企业,两大核心区域位于广西、云南,拥有并控制了广西近80%水牛奶可控奶源,业务已延伸至湖南、贵州等西南省份。

  公司从2014年开始,由乳制品企业向文化传媒领域转型。2014年11月收购集影视策划、拍摄、制作、发行于一身的大型专业影视公司皇氏御嘉影视。此后进一步加快了文化产业的并购重组。2015年,公司收购国内领先的影视节目数字版权运营商盛世骄阳,主要围绕影视剧的投资、制作、发行、新媒体等业务全面开展文化板块的布局。

  目前,公司基本构建“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链,在传媒领域奠定了内容和渠道的整合优势。文化板块业务领域已涵盖影视制作及发行、版权内容及运营、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台、儿童衍生品开发等几大方面。内容方面,公司以皇氏御嘉影视、盛世骄阳的丰富IP、版权资源为核心,开拓与东阳欢娱,中南卡通,北京喜多瑞,韩国MG等的战略合作,为内容的可持续发展奠定良好基础。平台方面,借助盛世骄阳所覆盖的包括互联网、广电网、电信网、移动互联网在内的主流媒体渠道,分别与湖南有线、安徽有线等20 余家有线电视网络运营商、小米、创维电视等10 余家互联网厂商、辽宁电视台、中投视讯等多家单位合作,为用户触达优质内容提供了有利保障。未来公司将以打造国内最大的亲子幼教及动漫新平台为方向,进一步整合动漫、幼教资源。

  (一)文化产业转型坚定,从内容到衍生的全产业链布局初步完成

  2014年以来,公司在夯实乳制品业务的基础上,积极向文化业务扩张。文化产业方面,公司初步构建了“内容制作——媒体运营——终端传播——衍生品开发”的产业链,不断获取优秀影视剧制作及版权资源、发展新媒体运营平台抢占终端传播渠道,为公司未来的持续快速发展创造新的增长点。

  ► 内容制作: 依托皇氏御嘉影视的班底,着重开发精品化剧集。积极开展与东阳欢娱、浙江中南卡通、北京喜多瑞等多家国内知名影视文化公司的全面合作,构建由知名导演、编剧、监制及演艺人才组成的资源整合平台,并以此作为公司影视剧业务的新亮点,提升企业品牌影响力。

  ► 媒体运营:并购盛世骄阳、北广高清等中国领先的新媒体版权运营商,储备海量版权资源。盛世骄阳独家享有国内外影视节目超过40000集(部)的信息网络传播权,拥有超过十万分钟的儿童动漫和幼教内容资源,持有数十部国际知名优秀动漫节目的中国区独家全IP开发权,与国内98%的主流视频网站和新媒体播出平台建立了长期、良好的合作关系。北广高清独家运营“最爱迪士尼”、“卡酷少儿”,与国内外发行商保持紧密合作。

  ► 终端传播:通过北广高清和盛世骄阳布局互联网、电视网等多个终端播放平台,抢占渠道资源。一方面,与20余家有线电视网络运营商及10余家互联网电视牌照方及终端厂商合作,建立骄阳剧场频道及影视点播专区;利用其所拥有的动漫及幼教内容资源,建立起包括视频网站、有线电视、“新动漫”频道等在内的多个播放渠道。另一方面,与线下幼儿园建立紧密合作,推广儿童衍生品。

  ► 衍生品开发:依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技及其他合作方,全面整合动漫及幼教资源,打通内容和渠道、线上和线下,积极搭建国内最大的幼教、动漫及娱乐新平台。公司将在儿童消费业务上进一步延伸,以动漫幼教作为切入点,形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局,积极打造幼儿产业生态园,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面,使之成为公司业绩增长的新引擎。

  (二)内容制作:依托御嘉影视制作班底,着重打造精品电视剧

  御嘉影视是集精品电视剧和舞台剧投资、制作及发行于一体的文化传媒企业,主营业务为电视剧的制作发行,题材方面主要专注于现代都市剧的创作。此前出品了《大男当婚》、《三十岁,你好》、《永不回头》、《我爱男闺蜜》、《我爱男保姆》等一系列热门电视剧,分别在中央电视台、东方卫视、浙江卫视等一线平台播出。公司出色的内容制作能力吸引了一批影视界的制作精英倾力加盟,包括年代戏资深制作人水磊、动作戏金牌制作人发行人王大鹏以及在业界知名发行人王莉等。2014年10月,皇氏集团通过发行股份及支付现金的方式收购御嘉影视100%股份,作价6.82亿元,重组完成后原御嘉影视股东李建国持有皇氏集团13.29%股份。

  御嘉影视承诺2014年-2017年扣非后归母净利润不低于6500万元、8775万元、1.18亿元和1.60亿元,2014-2015年均超额完成业绩承诺。御嘉影视2014年和2015年扣非归母净利润分别为6651.38万元和8871.45万元,年复合增长率达到33.38%,业绩完成率分别为102.33%和101.10%,利润保持了较好的增长态势,为皇氏集团影视传媒板块提供了坚实的业绩支撑。

  电视剧《我爱男闺蜜》稳居收视宝座,网络播放量超过5亿,精品化开发能力值得期待。2014年御嘉影视与广东华夏电影传播联合投资的都市情感电视剧《我爱男闺蜜》在东方卫视、安徽卫视、深圳卫视、山东卫视黄金时段四星联播,凭借“男闺蜜”的优势题材和黄磊、陈数的精湛演技,收视一路走高,使东方卫视以1.235%的收视率、3.34%的市场份额稳居收视宝座,其余三家卫视也分列全国第5、6、8位。在同期12部热门剧集播出的情况下,四家卫视收视总和破3,市场份额总量达到10%。在网络平台方面,《我爱男闺蜜》在乐视、搜狐、优酷三家网络平台播出,总播放量超过5亿,实现了电视台、网络播放双丰收的可喜势头。

  公司制作的电视剧逐渐向精品剧转型,电视剧开始登陆一线平台,未来有望提高业绩弹性。由陈晓、袁姗姗领先主演的娱乐圈题材电视剧《云巅之上》将于2016年登陆一线卫视湖南卫视。御嘉影视在2015年与东阳欢娱联合投资的首部都市情感电视剧《云巅之上》,由李慧珠担任总导演,陈晓、袁姗姗、郭晓冬、蒋梦婕领衔主演,是国内首部讲述娱乐圈真实题材的影视作品,表现了几位娱乐圈明星的日常生活和成长经历。

  与国内其他著名内容制作方开展紧密合作,积极整合行业资源。御嘉影视在2015年分别与东阳欢娱影视、中南卡通、喜多瑞签署《全面战略合作框架协议》,持股MACROGRAPH特效制作公司,充分发挥各自的影视资源优势、企业实力和行业口碑,提升文化传媒业务板块的资源整合能力和综合竞争力,实现合作共赢。

  (三)媒体运营: 联手盛世骄阳、北广高清,储备海量优质影视、动漫和幼教版权

  公司于2015年收购盛世骄阳、持股北广高清。两家公司作为业内优秀的版权运营商,掌握丰富的电影、电视剧、动漫版权,通过“盛世骄阳”点播专区、“卡酷少儿”频道、“最爱迪士尼”点播专区进行影视资源播放,并具备完善的渠道布局。

  1.北广高清:隶属广电体系,主打少儿动漫

  公司通过持股北广高清,独家运营迪士尼少儿节目“最爱迪士尼”,与动漫卫视平台“卡酷少儿”建立排他性合作计划,掌握丰富的动漫版权资源。北广高清作为北京广播电视台旗下机构,以版权运营为主要商业模式,并通过“北广高清”等点播产品实现终端用户付费收入。“北广高清”独家运营迪士尼少儿节目品牌“最爱迪士尼”。同时,北广高清与动漫卫视平台“卡酷少儿”建立排他性合作计划。“卡酷少儿”频道隶属于北京电视,已实现在全国近百个大中城市落地,覆盖7.9亿观众。2014年6月,皇氏集团以4000万元获得北广高清20%股权,2015年12月,公司与北广高清相关股东方达成股权转让框架协议,未来有望控股北广高清。

  北广高清在国内的政策监管应对和国外的资源合作方面均具备优势。作为广电体系内公司,北广高清能够精准把握政策导向、确保内容安全无风险、实现高效版权审核。同时,在海外合作方面,北广高清与好莱坞、欧洲、国内节目发行商保持紧密合作,尤其在欧美的电影、剧集、体育、少儿、综艺节目与原创格式以及国产剧集方面拥有独家、强势的节目资源。

  2.盛世骄阳:电影、电视剧版权储备丰富,“伴你成长”吸收优质动漫IP

  盛世骄阳是中国领先的新媒体影视节目整合、发行和运营公司,国内最大的数字版权分销商。在新媒体发展迅速的背景下,凭借完善的业务模式,展现出良好的增长势头。2015年1月,皇氏集团通过发行股份及支付现金的方式购买盛世骄阳100%股权,收购价格7.8亿元。盛世骄阳承诺2015年到2017年扣非后归母净利润分别不低于7500万元、9000万元和1.08亿元,2015年实际归母利润为7947万元,完成率为106.57%,超额完成了盈利目标。

  电视剧、电影版权储备丰富。盛世骄阳拥有的著名电视剧版权包括:新版四大名著、《倩女幽魂》、赵本山《乡村爱情》系列、乡村剧《马向阳下乡记》、大型历史剧《精忠岳飞》、电视剧版《赵氏孤儿案》、《大宅门 1912》、《媳妇的美好宣言》等。其影视作品版权库储备丰富,包括电影19部、国产电视剧230部、台湾偶像剧50部、韩剧20部。盛世骄阳预计在2015-2017年新增投入2.0-2.5亿元用于扩大投资同步新剧、经典片库节目等资源,进一步提升版权储备的资源优势。

  动漫资源得天独厚,掌握国际知名动漫节目内容播放权和全IP开发权。盛世骄阳拥有200多个节目系列、10万分钟的儿童动漫和幼教内容资源,并与DHX、9 story等多家国外动漫媒体集团达成合作意向。盛世骄阳子公司“伴你成长”拥有数十部国际知名优秀动漫节目的内容播放权和中国区独家全IP开发权,包括《我是梦妮》、《佩格和小猫》、《小老虎丹尼尔》等,其中《小老虎丹尼尔(Daniel TiGEr’s Neighborhood)》曾获美国电视评论家协会最佳少年儿童节目大奖。

  (四)终端传播: 影视、幼教渠道双管齐下,线上线下齐头并进

  1.影视渠道布局:着重开发互联网与新媒体渠道

  公司与包括互联网、广电网、电信网、移动网等下游渠道广泛合作,通过新媒体版权发行、产品运营等方式,实现精准、高效的传播。盛世骄阳和北广高清依托其丰富的版权资源,在数字电视、IPTV、OTT TV、移动终端等多元化平台设立付费影视专区(例如骄阳剧场、歌华点播平台),并与平台方获取广告和付费分成。

  ► 互联网:与国内主流视频网站建立了持续、良好的合作关系,包括搜狐、新浪、腾讯、百度、凤凰、网易等知名网站,以及优酷、土豆、乐视、迅雷、芒果TV、爱奇艺、PPTV、风行、PPS等40多家垂直视频网站。2015年与基于移动互联网的新媒体平台中投视讯签署《战略框架合作协议》,将动漫资源在移动端渠道投放。

  ► 有线网络运营商:合作方包括中央数字电视传媒有限公司、江苏广电、安徽广电、湖南省有线电视等,覆盖28个省市、自治区,覆盖用户超过1.6亿。

  ► IPTV运营商:合作方包括百视通网络电视技术发展有限公司、北京数码视讯(行情300079,买入)科技股份有限公司、中国电信江苏分公司、中国电信重庆公司等,覆盖17个省市、自治区,覆盖用户超过5000万。

  ► OTT TV相关方:合作方包括家视天下、未来电视、小米科技、鹏博士(行情600804,买入)、七威科技等14家,覆盖用户超过5000万。

  ► 移动运营商:与中国移动、中国电信和中国联通(行情600050,买入)建立了业务合作关系,积极拓展移动视频业务。

  2.幼教渠道布局:打造T2O2O商业闭环

  与威创股份(行情002308,买入)联合打通电视端、线上端、线下端,持股碧海银帆,打造T2O2O闭环。

  ► 2015年8月,威创股份宣布现金出资7000万元持股盛世骄阳全资子公司伴你成长,并持有50%股份,而威创股份子公司红缨教育是国内最大的以帮助民办幼儿园提升管理及教学水平的专业幼教公司,旗下拥有数千家幼儿园。“伴你成长”所运营的动漫电视台将与威创幼教共同打造定制化节目,成为“T(TV-电视)”端;利用威创幼教在全国拥有的数千家加盟连锁幼儿园,形成天然的线下落地资源,即“O(Offline-线下)”端;合作推出幼教类智能硬件和APP产品,即“O(Online-线上)”端。通过电视端打造媒体影响力,Offline端打造用户粘性和线下运营渠道,Online端形成用户互动和线上社区,打造“T2O2O”的商业闭环,形成幼儿教育领域独特的商业模式和大生态圈。

  ► 此外,公司2016年3月出资1亿元获得碧海银帆20%股权,碧海银帆目前已为全国1万家幼儿园提供信息化服务,为200万户年轻家庭提供优质的幼儿教学互动分享平台,持股碧海银帆将帮助公司进一步加强线下幼儿园的渠道资源。

  投资遥指科技,将亲子O2O平台与动漫资源有效嫁接。遥指科技目前专注于研发运营“宝贝走天下”APP,从亲子游玩切入,圈定年轻父母细分用户群体,从而沉淀用户成长记录,实现个性化的亲子生活服务入口。“宝贝走天下”APP自2014年6月份正式上线以来已积累了近15万用户,后续将向培训教育、玩具、儿童户外用具与服装、绘本、亲子保险、家庭理财等电商与金融业务相互渗透,争取打造成为亲子生活第一平台。皇氏集团出资1200万元投资遥指科技,持有其20%的股权。

  (五)衍生品开发:利用优质动漫IP进行内容的横向及纵向延伸

  “伴你成长”在全版权IP基础上,积极开发儿童产品,为公司增加新的利润增长点。“伴你成长”儿童产品部通过自有研发和合作伙伴,将旗下优秀IP产品向全媒体、全平台扩展,和合作伙伴一起打造和提供2.0版儿童垂直产品和服务业务,提供覆盖各种媒体平台的互动应用、电子出版物及传统衍生品。目前《小老虎丹尼尔》IP已开发的儿童硬件包括:TV电视、互动游戏、Pad涂鸦绘画软件、有声电子书、实体书、玩具等。积极打造幼儿产业生态园,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面,使幼儿产业成为公司业绩增长的新引擎。

  积极开展与儿童产品制造商的合作,推进幼教、动漫及其衍生品业务尽快落地。2015年12月,“伴你成长”与富士康旗下鸿锦富公司签订《战略合作备忘录》,将在鸿富锦现有产品及技术的基础上,在幼教以及广电等领域开展整合,共同开发和生产儿童使用硬件、儿童穿戴设备及虚拟互联设备等产品,推出更适合中国区的动漫产品。

 

 

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