股价暴跌与创始人被驱逐 Lending Club楼塌了?

1评论 2016-05-10 15:17:00 来源:虎嗅网 作者:24小时 秋源俊二 易尚展示大赚16%方法免费分享

  文 / 秋源俊二

  一

  一早起来,就看到Lending Club的联合创始人被赶出公司的消息。Lending Club作为P2P行业标杆,地位影响无需多言。

  先来还原一下事件:

  美国最大的P2P网络借贷平台 Lending Club周一宣布,公司联合创始人雷纳德·拉普兰奇(Renaud Laplanche)已辞去董事长兼CEO职位,主要因为他在两笔贷款业务中违反了公司政策。

  这是大概的事件还原。

  而资本市场对此最直接的反应是股价大跌34.93%。

  二

  而在与此同时,Lending Club公布了第一季财报:

  财报显示,一季度经调整EPS 0.05美元,预期0.05美元;一季度营收1.52亿美元,预期1.48亿美元。

  熟悉美股的朋友们都知道,华尔街对于互联网公司的业绩预期与实际业绩,会有极大的反应。毋庸置疑,对于营收这样的关键数据,超出预期,股价本应该会大幅上涨。

  这里就有一个问题了:当同时出现一个坏消息和好消息时,表面上看,应该产生对冲效应。而事实上最终股价大跌35%左右,这是为什么?

  三

  再回到那个CEO被踢出公司的消息,连同CEO一起,还有三个高管也随之被辞退。

  在网上有以下几种典型的说法:

  1、内斗论

  事情看起来就是CEO把别人申请贷款的日期修改提前了几天,然后没告诉任何人,这样就能提早把贷款发出去。这在中国估计都是不值得一提的小事,不会造成任何经济损失。当然Lending Club有非常大牌又强势的理事会,CEO敢这么做,那么被赶走也不奇怪。

  2、小题大做论

  2200万美金数据较小,警告一下就完了,辞退这也忒认真了。放在中国公司,完全不是事儿。

  3、阴谋论

  花街上大银行大摩citi要收购Lending Club,Lending Club的创始人不同意,毕竟是亲生的,还有理想,而且价格估计也不会高过IPO,所以死活不从。board里面都是大摩citi前高管CEO头头,还有前财长(花街大银行的老相好),所以创始人被赶走,准备卖身了,卖身给银行后肯定不缺funding,也好发展,这可能是board给公司规划的方向。创始人一心想挑战大银行,就被赶走了。

  对上面这些说法,暂不予评论。

  四

  我们回顾一下历史上,有哪些典型CEO被踢出局的情况。

  案例一:乔布斯

  当年乔布斯被踢出董事会,大概原因是有微软、intel、IBM等战略联盟公司,与其竞争,公司开始走下坡路,而本身推出的Apple 3、Lisa等表现差劲,Apple 2的红利吃完了。而乔布斯本人,过于骄横不可一世,特立独行,最终被踢出董事会。

  就目前得到的信息,Lending Club公司业绩仍旧快速发展,而且CEO Renaud Laplanche不是一个非常骄横的人。

  案例二:杰克·多西

  多西,Twitter的创始人,也是Square创始人,于2008年从Twitter离职,仍是Twitter董事会的成员。

  当时的解释是2008年底,多西与威廉姆斯正式交换职位,成为公司董事会主席。但有知情人士透露,多西当时曾因交流问题和对公司发展方向有异议被要求辞职。后来随着从Twitter出走,杰克创立了Square这家互联网金融上市公司。

  目前P2P行业,对于发展的大方向,分歧没有多少。这种可能性不多。

  案例三:帕克尔·康拉德

  这是一家美国人力资源软件公司Zenefits联合创始人兼CEO,这家公司是硅谷的独角兽企业,估值一度高达45亿美金。

  新任CEO对他离职给出的解释称:康拉德离职是因为在内部运作和控制方面做得不够。

  “事实上,我们在遵守监管要求方面的内部流程、控制和其他一些行为上做的还不够充分,并且犯下了一些极其简单的错误。”

  这个是和官方公告,最为相似的一个,也就是商业流程、内部控制出了问题。

  案例四:刘雁南

  有利网三个合伙人之一,由于公司内部政治斗争,最后有利网分家。吴逸然接替CEO位置,刘雁南出走创立美利金融。

  不排除这种可能,毕竟原来的CEO走人,另外一个合伙人继任,情况十分类似。

  案例五:吴长江

  雷士照明的创始人,由于存在“掏空上市公司、转移资产”等行径,被赛富亚洲合伙人阎焱踢出公司,称其“做了一些不该做的事情。”

  一般来说,公司创始人CEO除非做出了重大不检点行为,才会被踢出董事局,这个有可能。

  也有一些其他的案例,可能和这个案子关系不大,这里就不再一一列举了。

  五

  公司的官方报告里表示:“董事会无法接受违反公司商业准则的行为出现,也不会接受审查中的不完整披露。”

  公司董事会的审查发现,这家总部位于旧金山的公司向一位投资人出售了2200万美元的贷款,但贷款规格与投资者的“要求”不符。董事会还发现,公司内部某些人知道贷款不符合投资人的标准,而且公司修改了其中300万美元贷款的申请日期,使其符合要求。

  这一点非常重要,这是根本导火索。

  由于互联网金融,特别是P2P企业,讲究内控、流程和风险审核这几个基本点。而原本华尔街对它给予80亿美金的估值,最主要的是因为Lending Club有一个体系,来系统化、流程化的从事借贷中介工作。然而现在这条消息就是告诉众人,这个流程或者体系是失效的。就好比银行,被证实你的风控放贷模式有问题。

  本身LC这家公司立足的根基就是这一套体系,现在这个体系出了问题。对于华尔街投资人来说,无疑是晴天霹雳,信仰的互联网金融风控放贷中介流程技术,居然是失效的。

  除此之外,还反映出了一个问题:企业居然可以修改日期(虽然放在我国P2P企业,会被当成小事),企业内部控制是怎么做的?金融属性的企业,内部控制就这样的水准,表明其内控已经失效。

  这样就基本解释了,为什么即便出现让股价可以上涨10%以上的财报业绩,股价还是大跌35%的现象。核心原因就在于:这一商业中介体系,是效力待定甚至无效的;同时内部控制,出了严重问题。

  整个信仰崩塌了,商业模式效力待定,业务流程出现重大问题。

  六

  消息人士称,拉普朗什发现了早期的篡改行为,并下令进行内审,但董事会后来认为,他在调查时未完全公开自己所知内情。

  刚开始的时候,我也在想为什么CEO没有阻止。后面发现,这一现象不是第一次出现,也就更加证实了前面的判断。

  可能业务流程原本是这样规定的,但可能类似于中国企业,下面的人在执行中,由于某种因素(不太认为是类似中国人那样“省事”,而可能是业务本身限制因素问题),导致下面的员工出现不合规的操作。

  CEO本人早期发现了这个问题,但没能解决好,更加说明了这个问题。说明这个商业模式、流程体系存在重大缺陷。而且CEO本人没有办法去解决这个问题。

  在随后的董事会交流沟通中,出于私利(可能不希望股价大跌,或者类似于雷士照明那样的”损公肥私“行径)的考虑,没有及时对董事会透露。

  这个性质很严重,存在“遗漏重大信息”“严重误导投资人”的情况。没完全公开自己所知内情,也说明公司治理是缺乏效力的。

  七

  本来这事,应该不至于CEO辞职,毕竟公司内部警告一下就可以了。CEO引咎辞职,高管被开,这对于股价的影响,董事会在考虑相关问题时候,是应该关注的。

  然而还是这么做了,说明问题不单单在于公司商业流程方面。毕竟公司自身的重大缺陷,CEO也做出了努力,但没解决好。

  公告的一段文字,说明了问题所在:

  CEO involving a failure to inform the board’s Risk Committee of personal interests held in a third party fund while the Company wascontemplating an investment in the same fund. This lack of disclosure had no impact on financial resultsfor the first quarter.

  这是说,拉普朗什未完全申报在自己在一家第三方基金中的持股,而公司当时正考虑对该基金进行投资。

  这是典型的坑公司啊!公司准备投资这个基金,这货提前买入股份,而且不公告自己持股。公司出高价,以实现自己“内幕交易”行为。

  说白了,就相当于我作为这家公司高管,提前知道了公司可能收购某企业,我提前去买它的股份,这样收购的时候,就能获得很高的溢价。

  八

  因此,通过上面的分析,我个人认为有两点:

  股价大跌,是由于LC中介借贷模式,流程体系有重大缺陷,而且在CEO的努力下,没能解决好,商业模式本身出了问题。在这个过程中,内部控制也是失效的。

  在涉及CEO辞退,三个高管被辞,反映出来公司治理是存在重大问题,创始人本身,由于可能内幕交易问题,存在“道德瑕疵”,人品有问题。

  公司内部政治斗争,可能不存在;公司业绩按照原来的发展模式,还能继续发展,但对其估值模型,需要做重新调整。

  作者:秋源俊二,微信公众号:QYJEQYJE

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