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金沙集团“赌局”

http://www.jrj.com     2009年03月03日 07:35      21世纪经济报道
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  再违约风险

  玫瑰色蓝图需要以真金白银为后盾。

  即使在去年一度面临倒闭危机而收缩战线的金沙集团,仍计划在发展新加坡项目的同时,继续建造美国宾州的伯利恒金沙。

  瑞信分析师Scott Barry在2月12日的报告中提出金沙集团如何在美国、澳门与新加坡三地调配资金。

  金沙集团的策略是资产变现。

  金沙集团的总裁兼COO William Weidner,在2月11日的分析师会议上介绍,集团拟定以保存和创造流动性为出发点的三大战略。“策略之一,现金流最大化策略,从拉斯维加斯与澳门的业务获得现金流;之二,在进度内完成新加坡与宾州项目,确保不超支;之三,出售非核心资产。”

  他承认,公司正快速推进澳门威尼斯人以及澳门四季的商铺物业、澳门四季酒店公寓的销售。“我们明白现时的市况不是销售物业的好时机,但回笼现金是我们的重要策略。资产出售有助于降低澳门的债务,令公司降低杠杆。”

  Barry对此指出,物业套现的资金,将有25%转移到金沙集团的美国分公司,以降低美国业务的杠杆,而余下的金额则用于降低澳门业务的杠杆,因为为了避免违约金沙集团与融资银行间的协议,金沙集团必须在2010年将美国业务的杠杆下降至5.5倍,而澳门的杠杆则要下降至3倍。

  “重要的是,按照澳门的贷款协议,若金沙的未经备考杠杆介乎2.5-3.0倍,则其只能从澳门业务转出最多3亿美元,倘杠杆低于2.5倍,方可无限制转出。”这意味着,金沙集团非核心资产的套现进度和所获金额,将很大程度上决定金沙集团能否满足澳门贷款协议的杠杆要求,才可以将其余资金转向美国,降低当地杠杆,避免再次触发去年10月发生的连锁违约事件。

  这一环环相扣的信贷设计,显然风险不低。Barry指出,金沙集团目前的现金流主要来自美国成熟业务带来的息税折旧摊销前利润(EBITDA),但“若我们对其EBITDA(的增长)估计正确,(为避免违约)在六个月后金沙集团可能会寻求修订美国或澳门的契约,尽管这样可能代价很高。”

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