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上航获10亿注资 东航上航重组短期难成行

http://www.jrj.com     2009年02月27日 00:58      21世纪经济报道
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  本报记者 苏江

  停牌20天之后,上海航空600591行情,爱股(600591.SH)获得注资一事终于明朗。

  2月26日,上海航空公布的非公开发行预案称,拟向第三大股东锦江国际(集团)有限公司(下称锦江国际)以每股4.5元定向增发2.22亿股,募资总额约10亿元。

  这是继南方航空600029行情,爱股(600029.SH)和东方航空600115行情,爱股(600115.SH)先后分别获得30亿元和70亿元注资后的国内第三家国有航空公司获得政府注资。

  当日,上海航空以涨停价5.76元开盘,在上证指数下跌85点拖累下,最终收报5.39元,涨2.86%。

  注资有望改善财务

  尽管上海航空此次获得上海国资委注资仅是此前市场预期的10亿-20亿元规模下限,但这笔注资对于此前财务状况已恶化的上海航空来说,仍是雪中送炭。

  上海航空披露的财务数据显示,截至去年三季度末,公司资产负债率高达91.35%;如果代表着上海国资委的锦江国际注资成功,那么资产负债率可以降低至85.45%左右。

  更重要的是,截至去年9月30日,上海航空45.17亿元的长期负债均为带息负债,如果公司增发获得的10亿注资用来偿还短期贷款,按最新的一年期贷款利率5.31%计算,每年可节省利息费用约5310万元。而去年前三季度上市公司利息支出高达3.01亿元。

  上海一家基金公司投研人士称,“如果不是在中国、不是在上海,上海航空这样的负债机构肯定难以活到今天;一旦发生资产减值况,公司很可能出现资不抵债的情况。”

  不过,此次注资对于2008年民航业寒冬下的上海航空来说远远不够。

  由于雪灾、地震等一系列突发因素和成本上升的影响,去年二季度开始,上海航空已现亏损;截至三季度末,净利润亏损达4.14亿元。

  今年1月20日,上海航空发布业绩预警公告称,2008年累计亏损同比增长100%以上,这意味着其去年亏损超过8.7亿元,其中包括公司在航油套期保值合约约1.7亿元的损失;一些卖方研究机构甚至预测公司“2008年度亏损将达10亿元”。

  中金公司行业分析师陶薇2月26日针对上海航空注资发布的点评报告中甚至预计,“上市公司2009年将继续亏损”,“注资并不能根本上改变行业目前的状况,并且上航估值水平依然偏高,因此仍不建议投资者盲目跟进”。

  长期跟踪上海航空的中银国际分析胡文洲也认为,“公司目前的股价已反映出增加资本金来降低资产负债率及同东方航空的整合预期”,因此维持此前的“持有”评级。

  事实上,航空行业进入盈利下滑周期时,用市净率估值被认为是更能体现航空公司的绝对价值。

  据中金公司测算,完成增发后,上海航空每股净资产有望从增发前的0.74元上升至1.38元;以2月26日收盘价5.39元计算,注资后上海航空市净率水平将从原先的7.3倍降为3.9倍。

  可以参照比较的是,目前,国际航空公司和国内航空公司H股2009年的平均市净率分别在0.6倍和0.8倍左右;国内航空公司A股除由于注资无法统计的东方航空外,南航A股和国航A股市净率则只有3.1倍和2.1倍。

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