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中金公司:淡季运价可能雪上加霜

http://www.jrj.com    2008年12月04日 09:49     东方早报
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  中金公司

  全球集运期租水平指数10月份环比和同比分别大幅下滑25%和44%,这已是该指数连续7个月出现环比下跌。目前的全球期租水平已经相当于1999年周期底部的水平,略高于2002年1月的更低水平。

  中国出口集装箱运价指数10月份环比和同比分别下滑1.0%和2.4%,指数从月初到月末单月下跌了2.6%,下跌趋势已较为明显。

  作为全球集装箱贸易中最重要的出口国,中国出口额和集装箱吞吐量的增速明显放缓:其中纺织服装类和机械类产品等集运主要货种的出口增速放缓更为明显。由于欧美的消费者信心指数已经接近历史最低,消费需求不振,因此中国对欧美和地中海国家的出口表现较差,而对亚非拉等新兴市场的出口表现尚好。

  亚洲其他国家的集装箱吞吐量已经出现负增长或接近零增长。作为集装箱贸易的主要进口国,美国西海岸的主要港口已经持续数月出现负增长。

  运力供给方面,10月份的运力增速继续放缓,不过距离底部仍有距离。

  短期来看,淡季可能使得运价雪上加霜。无论从全球集运的期租运价指数还是中国出口集装箱的运价指数来看,11月和12月都是传统的集运淡季。由于欧美消费需求短期内难以走出低谷,11月和12月随着中国出口和集装箱吞吐量增速的继续放缓,运价也不太可能有较好的表现。

  2008年和2009年下行周期基本确立,2010年取决于欧美经济的走势。判断的依据主要是:2008至2009年欧美消费需求低迷,将使得以消费品和机械产品为主要货种的集装箱贸易量受到极大影响。另外,2008年至2009年的运力增速仍高,2009年集运市场供过于求的下行周期已经确立。而2010年运力增速将有所放缓,但集运行业能否走出低谷,还需要视欧美和全球经济的好转程度。

  股价方面,A股估值偏高,H股具备长期投资价值但最佳投资机会未到:目前的国际集运价格已经跌到了和1999年周期底部相当的水平,一旦欧美经济有所好转集运价格将有所反弹;而且中海集运H股2008年和2009年的估值处于历史低点,且低于国际可比公司,因此具备一定长期投资价值。不过考虑到公司亏损的风险较大,以及欧美经济何时走出低谷仍有很大的不确定性,因此目前并非最佳的投资机会。至于中海集运(601866)A股,其2008年和2009年市净率仍高达1倍,与其H股和国际可比公司相比明显偏高。

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