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华源命运舛途

http://www.jrj.com    2008年11月22日 01:25     21世纪经济报道
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  2、激进的财务政策

  从1992年7月在浦东成立至2005年末,华源集团从一个资产规模亿元的企业发展成为医药、纺织双主业的巨无霸企业集团大致经历了三个阶段。

  1992-1998年的5年时间内华源集团进入纺织工业领域,包括收购了常州化纤在内的六七家区域性龙头企业,这些正是华源股份和华源发展的前身,如今这两家上市公司在被ST后已经进入了最后的重组阶段;另一家整合了农机行业的公司凯马B也是在这一阶段成功上市。

  1999年,华源集团收购浙江凤凰随后重组为华源制药成为集团正式涉足医药行业的标志性事件,同年华源集团对自身产业结构进行调整,确定了优先发展大生命产业和纺织产业的“双优”战略;

  2002年华源集团出资11亿元受让上海华谊集团和上海工业投资集团持有上药集团40%的股份,2004年华源集团又将上药集团并入华源生命旗下;纺织、医药双主业的产业格局最终形成。

  截至2005年末华源集团总资产高达551.6亿元,是1992年成立之初的394倍,资产的急剧扩张为激进财务政策之下的大规模并购所致;当然,这背后离不开银行鼎力支持。

  截至2006年1月华源集团银行贷款共计258.72亿元(外币折算成人民币金额),其中上海银行累计放贷18.38亿元、浦发银行600000行情,爱股,主力动向累计放贷11.83亿元、招商银行600036行情,爱股,主力动向累计放贷9.66亿元,上述三家银行合计放贷额就占据全部贷款的15.41%之多。除此以外,其他金融债权人主要包括工商银行、交通银行601328行情,爱股,主力动向、农业银行、中国银行601988行情,爱股,主力动向建设银行601939行情,爱股,主力动向在内等20余家银行。

  这仅仅还只是金融债权。

  2006年11月,上海远东资信评估有限公司(下称“远东资信”)为华源集团作出的资信评估结果显示,华源集团在2005年年末的所有者权益仅有6700万元(扣除少数股东权益)。

  如此小规模的资本控制经营了550亿元资产,不啻是一个资本的神话;神话也孕育风险,爆发早晚会到来。

  在这一个过程中,作为主要债权人的银行推波助澜。

  一位已经离职的华源高层回忆称:“每天的工作就是躲避银行的请客吃饭,各家都追着要我们贷款。”

  第二次债权人会议上众多金融债权人否决了仅有16%的偿债率的重整方案相比,值得令人反思。

  事实上,华源集团在2005年遭遇债务危机之前并非没有一丝端倪。

  知情人士提供给记者的一组数据显示,从2003到2005年,华源集团的总资产从409亿左右膨胀至551亿期间,公司的总负债也从310亿攀升至443亿,其中飙升得最快的是流动负债(从257亿元爬升至392亿);

  同期企业经营状况却不尽如人意。尽管3年时间内华源集团的营业额出现了50%的增长(从400亿到600亿),但是息税前利润(EBIT)三年内却出现了高速下滑,2003-2005年华源集团EBIT分别为21.38亿元、12.63亿元和12.35亿元;息税前收益率也从5.21%下滑至于2%。

  “这些基本的财务数据作为发放贷款的银行来说显然是知晓的,”华源集团原高管对记者表示,“某种程度上来说,银行不停地通过加大贷款规模来支撑华源集团的并购扩张,是债务危机最终来临的一个深层次原因。”

  一个可以佐证的数据是,在2005年末华源集团面临的260亿左右银行贷款债务之中,短期借款余额高达231.85亿元,占银行贷款总额的87.65%。

  对短借长投频繁扩展的华源集团来说,银行开始逐渐意识到资金风险,集体收贷最终使华源集团债务危机爆发。

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