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黔源电力:挣扎投资负债两难间

http://www.jrj.com    2008年11月09日 23:50     中国经营报
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  作者:张彤

  2008年10月29日,黔源电力(002039.SZ)公告称,公司拟向第三大股东贵州乌江水电增发7462.69万股,募集资金5亿元用以偿还公司银行贷款。11月1日,黔源电力又公告称,公司拟以4.46亿元增资贵州北盘江电力股份有限公司(以下简称“北盘江公司”)。两则看似并不相关的公告,背后却有着紧密联系。

  利润增长前景诱人

  北盘江公司成立于2004年,初始注册资本1亿元,黔源电力出资5100万元占其51%股权,随后的2005年~2007年,黔源电力又累计对北盘江公司增资2.29亿元,由于增资比例不同,持股下降至35%。此次黔源电力再次对北盘江公司增资4.46亿元并拟另外受让其2000万股股权后,将累计持有北盘江公司8.16亿股股份,占北盘江公司总股本的51%,北盘江公司注册资金将增至16亿元。

  虽然成立至今,北盘江公司还没有给黔源电力带来任何回报,但北盘江公司却是影响黔源电力未来发展的最关键因素。资料显示,北盘江公司主要负责开发北盘江干流光照、董箐、马马崖三个大型水电站,设计总装机容量252万千瓦,而目前,黔源电力的收入及利润主要来自三岔河流域引子渡电站(36万千瓦)、普定电站(8.6万千瓦)和芙蓉江流域鱼塘电站(7.5万千瓦),总装机容量约51.9万千瓦,权益装机容量约48.18万千瓦,北盘江公司三个项目投入运营后,黔源电力的总装机容量将由51.9万千瓦增至303.9万千瓦,权益装机容量将增至约177万千瓦,较目前增加约266%以上。

  2008年1~9月,黔源电力的每股收益为0.52元,假如公司的权益装机容量增加266%,公司每股收益的增长幅度可想而知。

  高负债之痛

  光照、董箐、马马崖三个大型水电站计划总投资高达约163亿元,建设和运营需要大量的资金,但黔源电力目前资产规模小、资产负债率高,现有的融资能力难以支持后续发展项目投入。2008年三季度,黔源电力合并了北盘江公司的报表,合并后,公司负债总额从年初时的21.28亿元猛增至104.02亿元,其中长短期借款从20.81亿元增至100.83亿元,公司仅7~9月一个季度财务费用支出高达0.91亿元,由此不难看出黔源电力及北盘江公司目前对资金的迫切需求。

  在仅靠自有资金和滚动开发无法完成后续项目建设的情况下,日前黔源电力公告称拟通过向第三大股东贵州乌江水电增发7462.69万股,募集资金5亿元用以偿还公司银行贷款的方式来缓解资金压力,由于目前黔源电力的总股本仅有1.40亿股左右,公司即使仅增发7462.69万股,总股本也将会增加53%以上,而公司的每股收益将会因总股本的扩张而被摊薄约35%左右,黔源电力原有投资者所期盼的新项目投产后,公司每股收益大幅提高的希望将大打折扣。

  而问题的关键是,截至2008年9月30日,黔源电力的资产负债率接近90%,公司通过定向增发所募集的5亿元资金与公司超百亿元的银行借款相比显得微不足道,公司未来是否还会继续通过再融资的方式为北盘江公司筹集建设资金目前还不得而知。一边是项目面临资金困境难以继续推进,一边是公司股本扩张速度加快将会大幅摊薄公司每股收益,黔源电力原有投资者苦等数年的业绩增长可能会因此化为泡影。

关键词

公司 电力 增发 增资 资金 

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