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中国神华 业绩增长确定性最高

http://www.jrj.com    2008年11月07日 05:09     中国证券报
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  ■重点公司

  2008年,公司自产煤增量主要来自于万利矿区和胜利矿区新建矿井相继试生产,神东矿区补连塔和锦界能源产量提高以及哈尔乌素露天矿第四季度贡献约700万吨原煤。2009年自产原煤增量将主要来自于神东矿区哈拉沟矿完成1000万吨/年升级改造、朱盖塔矿和锦界能源扩产和投产后产量增加、准格尔矿区哈尔乌素矿达产、胜利矿区产量进一步提高。2010年原煤增量将来自神东矿区新建矿井达产、准格尔矿区黄玉川煤矿达产以及万利矿区布尔台井田和万利一矿产量提高。预计2008~2010年中国神华自产原煤分别为1.83、2.17和2.32亿吨。

  公司具有价格优势和成本优势。2008年1~3季度,占中国神华煤炭总销量82%左右的国内合同销售均价为334.3元,比2007年均价上涨7.4%,比2008年中期上涨1.86%,相比公司现货煤价格折价幅度超过20%,相比市场煤价折价幅度更是超过了100%,我们预计公司2009年合同煤价格有10%左右的上调空间。

  在成本方面,2008年1~3季度,公司自产煤生产成本为79.3元/吨,较2007年底上涨10%(或5.2元/吨),较2008年中期环比上升2.6%,自产煤成本控制优于同行。但电价、原材料等成本在下半年涨幅明显;维修等费用将在下半年集中体现;而哈尔乌素矿下半年将投产但未达产,将拉高单位成本;还有福利费及其它不确定的政策性成本。综合来看,预计全年成本增幅在12.4%,而2009年单位生产成本将与2008年基本持平。

  值得关注的是,中国神华电力业务具有战略意义。截至2008年中期,中国神华拥有发电总装机容量达到17591MW,跻身国内大型发电企业之列;2008年3季度其电力业务毛利率达到25.86%,盈利能力远超同业;95%的发电用煤采用自产煤,使中国神华抵御煤炭需求下滑风险的能力强于竞争对手;年内两次上调电价,使中国神华综合平均电价将达到330元/兆瓦时,2009年电力业务盈利能力将回归正常。

  我们预测2008~2010年EPS分别为1.49、1.85和2.13元。

关键词

矿区 神华 达产 原煤 成本 

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