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行业低迷引发兼并整合:中国铝业逆流扩张

http://www.jrj.com    2008年11月05日 16:34     中铝网
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    电解铝的冬天已然来临,但中国铝业的扩张步伐并未停止。

    11月3日,中国铝业公告称,将在山东省临沂市兴建一座年产能为10万吨的电解铝厂。而此时,距其宣布旗下公司停产不过12天。

    上述项目由中铝子公司山东华宇铝电有限责任公司(下称山东华宇),委托华盛江泉集团有限公司(下称华盛江泉)建设,投资金额4.2亿元。

    与之形成鲜明对比的,则是此前中铝刚公告表示,将在山东、河南、辽宁、内蒙古等地的企业限产或部分停产,减少电解铝产能约72 万吨/年,约占其总产能的18%。

    实际上,中铝此次逆流而上颇为无奈。公告表示,由于“电解铝厂已开始施工及在建设中,董事会认为完成工程符合本公司的利益”。

    中铝董秘刘强并未对此予以置评,而证券事务代表张青则以休假为由,拒绝记者采访。

    当日中铝跌0.16%,收于6.09元。

    逆势建厂

    电解铝行业千里冰封之际,中铝选择逆流而上,令人颇为不解。

    公开资料显示,上述工程的投资方与建设方,均与中铝关联密切。

    其中,山东华宇系中铝持股55%的子公司。而山东华宇的另两个股东方,为江泰铝业与*ST江泉(600212行情,爱股,主力动向)(600212.SH),二者持股比例分别为24.87%与20.13%。

    而江泰铝业与*ST江泉,又有一个共同的股东方华盛江泉,其分别持有江泰铝业75%的股权和*ST江泉18.39%的股权。华盛江泉正是此项目的建设方。

    “所以说这个项目比较错综复杂,很大程度上是牵一发而动全身。”有临沂当地人士向记者表示。

    这也在很大程度上可以解释,为什么在行业低迷的情况下,中国铝业仍然逆势而动。

    另一方面,*ST江泉此前一笔“欲说还休”的补偿款,也为此次项目上马埋下伏笔。

    10月20日,*ST江泉曾公告称,山东华宇向其申请终止原《中国铝业股份有限公司和临沂江泰铝业、山东江泉实业股份有限公司关于华宇铝电有限公司增资协议》(下称《增资协议》)中的相关电价补偿条款。

    根据之前的协议,*ST江泉将其拥有的一台135MW机组投入山东华宇后,山东华宇将对其在135MW机组转为自备电厂至10万吨电解铝项目投产期内,给该公司造成的损失予以补偿,补偿金额为6206.58万元。

    此后,*ST江泉方面表示同意取消剩余补偿款,就此,近4000万元补偿款被一笔抹掉。

    *ST江泉解释,山东华宇从今年6月开始大幅亏损,“截至目前,经营发生严重困难,处于半停产状态,已无力支付上述差价补偿。本公司经营层经多次督促、反复交涉,未果。经对方请求,本公司董事会出于无奈同意其终止意见。”

    失之东隅,得之桑榆。数天后,*ST江泉大股东华盛江泉即有所收获。

    “不排除之前*ST江泉做出的让步与中铝本次逆势开建电解铝项目,有一定关联。”有券商分析人士向记者表示。

    而此番辗转后,受害最深的却是*ST江泉的投资者。

    因2006、2007年连续两年亏损,该股已“披星带帽”。2007年每股巨亏0.75元,濒临退市边缘。

    中铝谋略

    有色金属行业阵阵寒意袭来,作为领军者的中铝,也难独善其身。

    中铝三季报显示,三季度实现销售收入190.8亿元,同比下降8%,实现净利润1.8亿元,同比下降92%,每股盈利0.014元,1-3季度每股盈利0.19元,而去年同期为0.65元。

    中金公司报告表示,中铝业绩下降的主要是三季度铝价大幅下跌,成本上升明显所致。

    “三季度国内铝平均价为17731 元/吨,同比下降9%。我们估计三季度氧化铝生产成本同比上升约56%,其中煤价上升占氧化铝生产成本上升的比例为38%,铝土矿为14%。”

    目前,电解铝价格约1.5万元/吨,有业内人士向记者表示,“1.7万元/吨大致是行业盈亏平衡点。”

    在此背景下,市场对中铝的整合能力充满期待。

    国泰君安研究员林浩祥分析,“2009年中可能再度出现类似2005-2006年初行业低迷引发的兼并整合机会,而由中铝领航的行业集中整合活动,在此周期中有望得益。”

    但中铝为何仍选择建厂扩张产能,或有其原因。

    齐鲁证券研究员李莉向记者表示,中铝此次扩张,“更多的还是按其长期规划,不会因为形势不好就放弃”。

    另一方面,行业兼并或许并未到最佳时机。“行业还没到最底部,有些企业手中的筹码还比较多。”

    此外,技术方面亦有障碍存在。“像中铝的生产线,大多可以吃比较低品位的矿,而很多民营企业就做不到这一点,所以即使并购成功,还需要对生产线进行改造。”李莉表示。


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