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剑指修正转股价 赤天化可转债大宗交易存疑

http://www.jrj.com    2008年09月24日 23:32     21世纪经济报道
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  为能够成功向下修正赤化转债的转股价,9月22日,赤天化控股股东赤天化集团,以大宗交易的方式将持有83.206万张赤化转债,全部转让给赤水市天益贸易有限责任公司(下称天益贸易)。

  这意味着10月17日即将召开的股东大会上,不再持有赤化转债的赤天化集团将获得投票权,向下修正转股价的议案获得股东大会通过将不会遇到阻碍。

  同一天,赤天化宣布,赤化转债回购条款生效,持有该债券的投资者可以每张103元的回售价格,将所持的赤化转债卖给上市公司。

  令人生疑的天益贸易

  根据赤化转债募集说明书,连续30个交易日中已有超过20个交易日的收盘价,低于当期转股价格的90%,符合“特别向下修正条款”。

  9月24日,赤天化公告称,10月17日的股东大会讨论的修正后转股价,将按前20个交易日赤天化均价和前一个交易日(10月16日)的均价高者的101%确定。

  目前,赤化转债向下修正转股价已成定局,这意味着上市公司每股收益将被摊薄,显然会遭到赤天化中小股东的强烈反对。

  但是,此前作为债权持有人的赤天化集团没有表决权,这也是赤天化集团转让赤化转债的初衷。

  上证所大宗交易信息成交回报显示,9月22日上述大宗交易的成交价为106.14元,较当日收盘价105.57元高出0.57元。

  “一家赤水市当地企业耗资8831.48万元,从赤天化集团手中接过来这些转股价极可能被向下修正的可转债,其出发点值得怀疑。” 9月24日下午,一家持有赤化转债的机构投资者相关负责人认为。

  记者同时发现,赤天化2004年年报披露,天益贸易曾是赤天化集团控制的公司,“2004年,赤天化天益有限责任公司改制为赤水市天益贸易有限公司,改制后本公司(赤天化)与天益贸易不存在关联关系”。

  事实上,早在2003年,赤天化曾经联合贵州大荣塑料、赤天化集团天阳事业和天益公司(天益贸易的前身),共同发起设立贵州赤天化纸业股份有限公司。其中,贵州大荣塑料的控股股东正是天益公司,后者持有贵州大荣塑料75%的股权。

  及至2005年,赤天化和天益贸易仍存在部分贸易往来,截至2005年底,赤天化还拥有对天益贸易492.77万元的应收款。

  上述机构人士表示,从赤天化年报中看,现在天益贸易和上市公司并没有任何联系,即便天益贸易和赤天化集团不存在股权关联关系,但他们以前存在的隶属关系,显然不可忽视。

  无论如何,赤天化集团以减持转债,为修正议案的通过扫清障碍的行为,显然表明了调低转股价的决心。

  不少投资者认定,赤化转债在10月17日股东大会之后的价格将低于目前市场价。

  9月24日,赤化转债以110.02元高开后即大幅回落,当日收报108.59元,略涨0.9%。不过,成交量较前一交易日明显放大,当日成交3780万张,成交金额约4079万元。

  机构建议不要参与回售

  按照赤化转债发行价,转股价被确定为24.93元/股。今年5月13日,赤天化实施10送3股转增5股派2元,转股价相应调整为13.75元/股。

  根据回售条款相关规定,转股期间,若赤天化连续30个交易日低于转股价格的70%——9.63元,债券持有人有权以103元/张回售给公司。

  从8月8日开始,赤天化股价就一路下跌,至今再也没有回到9.63元之上。9月24日,公司公告,此前连续30个交易日赤天化低于9.63元,赤化转债的回售条款生效。

  然而,目前103元的回售价和赤化转债的价格相比,不具有诱惑性。

  去年10月23日赤化转债上市以来,其最低价104.7元出现在9月10日,近几个交易日,借大盘反弹,赤化转债重新回到105元上方,9月24日,报收于108.59元。

  可是,按照上证所可转换债券上市规则,在可以行使回售权的年份内,债券持有人只能在每年回售条件首次满足时行使回售权一次,但若首次不实施回售的,当年不应再行使该项权利。

  这意味着,赤化转债持有人要么现在选择行使回售权,将手中价格超过103元的债券以103元卖给上市公司,要么等到10月17日,公司修正转股价后进入第二个计息年度内条件触发时,再按照新转股价行使回售权。

  不同的是,如等到股东大会后,赤化转债的持有人每张转债可多获得1.5元的债息。

  国金证券分析师认为,即使赤天化表现低迷,公司修正转股价后,赤化转债的股性将得到大幅提升,投资者获得的收益不会低于104.5元。

  申万研究所朱岚表示,预期赤天化未来交易日内大幅下跌超过20%的可能性不大,赤化转债价格可能站稳在110元之上。

关键词

持有 修正 贸易 

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