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南航:现金流现隐忧

http://www.jrj.com    2008年08月29日 03:28     证券日报
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  □ 本报记者:张晓琳

  日前,三大航空公司陆续发布了半年报。半年报发布后,各券商却纷纷调低其未来每股收益预计和投资评级。

  南方航空中期利润比上年同期增368.2%,但利润主要来自汇兑收益,其主营实际亏损。

  民族证券发展研究中心王晓艳认为,高油价是导致航空公司业绩下滑的主要因素。

  油料成本上升导致毛利下降

  三大航空公司中,南方航空(600029)于8月19日率先发布半年报。

  半年报显示南航营业收入总额为274.52亿元,比去年同期增加22.42亿元,增长8.9%。同时营业成本总额为254.69亿元,比去年同期增长15.1%。毛利下降明显。

  而根据中报披露,南方航空实现营业利润3.42亿元,同比增长62.1%;税前利润为9.21亿元,同比增长99.8%;归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元,比去年同期增长368.2%。

  既然毛利下降,航空公司如何会实现盈利?查阅中报可以发现,南方航空中报的净兑汇收益有25.98亿之多。据了解,美元对人民币汇率持续走低,造成航空公司以美元计价的分期付款相对减少。汇兑优势造成了三大航空公司的盈利。

  对于南方航空毛利下降,民族证券发展研究中心王晓艳认为,毛利下滑主要是由于航空油料成本上升造成的。尽管上调了燃油附加税,但航空公司的毛利率依然受到非常大的挤压。

  那么,在今后一段时间内,原油价格会不会继续压制航空公司的利润增长呢?中央财经大学教授赵锡军曾表示,在未来几年,石油价格很可能会维持高位运行。这对于航空业来说,显然不是利好消息。

  对于营业成本的上升,南方航空表示,伴随油价的持续高位运行及有效需求不足等因素的影响,航空业可能会受到不利因素影响。

  在高油价的灼伤之下,航空公司前进的步伐不能不说是异常的艰难,其中,不少机构投资者也发表了他们的看法。

  申银万国交通运输行业分析师李树荣认为:尽管近期国际油价有所回落,但9月底的四季度国内航油价格调整预计不会有所变化。而国内航油价格在6月20日和7月1日连续大幅上调出厂价后,高油价对航空公司主业盈利的压力下半年开始正式显现。

  中金公司则在报告中也指出,虽然后奥运航空需求会有所反弹,但鉴于内外经济的走弱,行业需求增长很难恢复至2006-2007年行业景气时期的增长速度。

  现金流并不理想

  根据天健华正中州会计师事务所的分析,南方航空的现金流也并不理想。

  中报披露,南方航空每股经营流量的现金流上半年为0.54元,而上年度期末为0.69元,比上年期末减21.74%,有较大幅度的下降。

  在南航的证券投资情况中可看到,南航投资了中信海直(000099)和交通银行(601328)两个公司,其期初账面值为39529.5万元,而期末账面值锐减至19637.1万元,账面损失近两亿。

  截至报告期末,南航的流动资金为40亿人民币左右,而一年期的非流动负债就有近50亿,且经营活动依赖借款,长期负债也比较多。据此,会计师认为,其现金流也并不理想。

  民族证券研究发展中心王晓艳表示,四川地震等突发因素也是导致增速有所下滑的原因,并表示看好航空业未来的发展。那么,下半年业绩会不会有恢复性增长呢?让我们拭目以待。


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